>> 海通證券-同益股份(300538)公司研究報告-化工材料分銷龍頭,未來發(fā)展值得期待-171116
| 上傳日期： |
2017/11/17 |
大小： |
604KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
無 |
作者： |
劉威 |
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分銷的中高端化工及電子材料主要包括工程塑料、彈性體塑料、手機油漆等化工材料及太陽能電池銀漿、偏光片等電子材料，主要應(yīng)用于制造下游移動終端、家電、LED 照明、太陽能等細分市場，是國內(nèi)中高端材料分銷行業(yè)領(lǐng)先者。
技術(shù)服務(wù)力量深厚，庫存協(xié)同優(yōu)勢明顯。中高端化工及電子材料由于應(yīng)用復(fù)雜，要求分銷行業(yè)提供專業(yè)的應(yīng)用服務(wù)。公司作為國內(nèi)材料分銷行業(yè)的先行者，擁有深厚的內(nèi)部技術(shù)服務(wù)力量和豐富的技術(shù)服務(wù)案例庫，形成了先發(fā)優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢。同時，依托產(chǎn)業(yè)鏈信息處理，公司建立起服務(wù)于下游客戶群的庫存協(xié)同優(yōu)化優(yōu)勢，并創(chuàng)造性的開展了VMI 庫存管理，及時掌握訂單需求運行全景，對整個代工廠客戶群的庫存進行集中協(xié)調(diào)優(yōu)化和柔性供應(yīng)。
看齊國際巨頭，帶動行業(yè)整合。分銷商行業(yè)規(guī)模主要由下游市場決定。由公司2017 年半年報得知，自2010 年以來，中國新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模一直保持穩(wěn)步增長，由2010 年的6500 億元增長至2015 年的20000 億元，市場空間巨大。目前北美歐洲市場已經(jīng)非常成熟，行業(yè)集中度高，2016 年，行業(yè)國際巨頭德國邦泰實現(xiàn)銷售收入約100 億歐元。而中國同類型企業(yè)9000 多家，行業(yè)集中度極低，公司作為中國此類唯一上市公司，處于龍頭地位，在行業(yè)整合中擁有先天優(yōu)勢。
內(nèi)生發(fā)展外延并舉發(fā)展，靜待業(yè)績改善。2017 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.29 億元，同比增長18.5%，歸屬凈利潤1084.94 萬元，同比下降60.7%。業(yè)績有所下滑主要系公司加大技術(shù)研發(fā)和市場拓展。未來公司計劃持續(xù)深耕具有傳統(tǒng)優(yōu)勢的細分市場，并在此基礎(chǔ)上探索新能源汽車、AR、智能穿戴等領(lǐng)域的應(yīng)用，挖掘新的利潤增長點。外延方面，公司將圍繞中高端化工及電子分銷主業(yè)，兼并收購與公司戰(zhàn)略發(fā)展相契合領(lǐng)域的標的企業(yè)，通過行業(yè)整合繼續(xù)保持公司在分銷行業(yè)的領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測：全球新材料市場景氣向上，公司龍頭優(yōu)勢顯著，同時內(nèi)生外延發(fā)展并舉，業(yè)績有望得到改善。我們預(yù)計公司17-19 年EPS 分別是0.50、0.59、0.70 元，公司處于業(yè)務(wù)拓展期，業(yè)績?nèi)蕴幱谳^低水平，因此暫不給予評級。
風(fēng)險提示：對主要供應(yīng)商依賴的風(fēng)險；技術(shù)服務(wù)偏差影響公司經(jīng)營的風(fēng)險。
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