>> 興業(yè)證券-上海醫(yī)藥（601607）收購康德樂塵埃落定，分銷版圖擴張再下一城-171115
| 上傳日期： |
2017/11/20 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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作者： |
徐佳熹 |
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考慮到康德樂中國的市場稀缺性（從未出現(xiàn)過分銷規(guī)模達到200 億元企業(yè)的并購）、和公司較強的協(xié)同效應(yīng)、以及其在進口產(chǎn)品代理、國際供應(yīng)鏈管理、專業(yè)藥房等領(lǐng)域的優(yōu)勢，此次收購后公司的分銷板塊實力將得到較大的增強?？档聵分袊菄鴥?nèi)第八大分銷企業(yè)，此次收購后上藥的全國分銷版圖將進一步擴張，在強化于上海、北京、浙江等核心市場網(wǎng)絡(luò)深度的同時，拓展天津、重慶、貴州等空白區(qū)域，使公司的分銷網(wǎng)絡(luò)由原先的21 個省份擴展至24 個，加速了到2020 年覆蓋全國28個省份的發(fā)展步伐。
盈利預(yù)測：公司作為低估值的全國商業(yè)龍頭，工業(yè)板塊在內(nèi)生聚焦重點品種、外延提供新增量的驅(qū)動下保持較快增長；商業(yè)板塊作為國內(nèi)龍頭，保持高于行業(yè)平均水平的穩(wěn)定增長。新管理層上任后，外延動力充足，此次收購康德樂完成將為公司商業(yè)板塊提供較大的增量。暫不考慮康德樂并表，我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為1.35、1.54、1.79 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為18、16 和14 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：分銷板塊增速低于預(yù)期；康德樂貢獻低于預(yù)期。
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