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公司當(dāng)前在手訂單飽滿，隨著人員的擴(kuò)充和成長(zhǎng)，交付能力持續(xù)提升，公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。受到2016Q4 增速基數(shù)較大影響，預(yù)計(jì)年底營(yíng)收增速回落，但仍能保持30%的增長(zhǎng)。
    2017 年以來(lái)智能制造、傳統(tǒng)ERP 等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在行業(yè)景氣驅(qū)動(dòng)下均維持20%左右的高增速，而現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)、電商等新興產(chǎn)業(yè)對(duì)ERP 需求增速更高。華潤(rùn)、蒙牛、滴滴、摩拜等新客戶不斷簽約。
    利潤(rùn)率保持穩(wěn)定
    公司毛利率從2017H 的36.4%降至35%，凈利潤(rùn)率略有下降，主要受人員團(tuán)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大和市場(chǎng)拓展力度增大影響。2017 年公司為進(jìn)一步拓展新市場(chǎng)和新業(yè)務(wù)，設(shè)立了漢得美國(guó)和甄匯等新的分子公司；另一方面，公司積極投入新技術(shù)新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓創(chuàng)新，持續(xù)推進(jìn)服務(wù)能力及項(xiàng)目管理效率提升，大體上保持額銷(xiāo)售、管理費(fèi)用率穩(wěn)定。財(cái)務(wù)費(fèi)用中匯兌收益的貢獻(xiàn)逐漸消失。
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)始放量
    公司新興的企業(yè)共享服務(wù)降低客戶整體運(yùn)營(yíng)成本，提高流程管控效率，切入企業(yè)痛點(diǎn)。1）漢得保理全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)2000-3000 萬(wàn)營(yíng)收。供應(yīng)鏈金融對(duì)接核心客戶ERP 系統(tǒng)的供應(yīng)鏈模塊，基于交易、采購(gòu)、發(fā)貨、開(kāi)票等真實(shí)交易數(shù)據(jù)，以優(yōu)質(zhì)應(yīng)收賬款為依據(jù)，向核心客戶的上游供應(yīng)商提供保理服務(wù)。2）匯聯(lián)易已簽約100 余家客戶，簽單金額1000 多萬(wàn)。匯聯(lián)易基于對(duì)企業(yè)差旅和費(fèi)用報(bào)銷(xiāo)管理的深刻理解，打造一站式差旅及費(fèi)用報(bào)銷(xiāo)管理平臺(tái)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    我們預(yù)測(cè)公司2017/2018 年?duì)I收分別為21.9/28.9 億元，凈利潤(rùn)分別為3.0/3.8 億元。對(duì)應(yīng)2017/2018 市盈率分別為32x/25x，給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14 元。