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Q1-3 單季收入增速分別為51.%、38%、46%，凈利同比增長(zhǎng)30%、21%、28%。
    環(huán)衛(wèi)設(shè)備小龍頭，政府采購(gòu)貢獻(xiàn)大額訂單。公司市占率為全國(guó)前三，上半年設(shè)備銷售同比增長(zhǎng)26%，其中近一半為環(huán)衛(wèi)清潔裝備，同比增長(zhǎng)21%；25%為垃圾收轉(zhuǎn)裝備，同比增長(zhǎng)20%；新能源裝備同比增長(zhǎng)2 倍。成本上升擠壓毛利，Q3 新增政府采購(gòu)大額訂單，毛利環(huán)比回升，Q4 回升勢(shì)頭繼續(xù)。
    服務(wù)項(xiàng)目再戰(zhàn)數(shù)城。17Q3 公司在手年化服務(wù)項(xiàng)目訂單數(shù)額8.28 億元，合同總金額99.64 億元。10.24 號(hào)中標(biāo)六枝特區(qū)城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入近8000 萬(wàn)/年，目前在談還有幾個(gè)小項(xiàng)目，規(guī)模在2000 萬(wàn)/年上下，18 年服務(wù)業(yè)務(wù)有旺翻倍。
    擴(kuò)展后端處理加大服務(wù)粘性。今年3 月?？陧?xiàng)目新增垃圾分選服務(wù)，7 月承接廈門6 個(gè)社區(qū)垃圾分類運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，10 月24 日公告中標(biāo)六枝特區(qū)城鄉(xiāng)生活垃圾收運(yùn)和處置PPP 項(xiàng)目，除了常規(guī)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目外，新增垃圾收運(yùn)及垃圾終端處理，約能貢獻(xiàn)3500 萬(wàn)/年收入，合同年限為30 年。后端處理具有重資產(chǎn)投資屬性，且毛利較低，公司不主動(dòng)參與該市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，但后端處理明顯有利于提高服務(wù)的粘性，且項(xiàng)目時(shí)限鎖定時(shí)間更長(zhǎng)（環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目時(shí)限較短），增加后端服務(wù)也提高了競(jìng)爭(zhēng)者的門檻，有利于公司在服務(wù)項(xiàng)目繼續(xù)發(fā)力。
    定增即將完成發(fā)行。9.23 號(hào)已收到非公開發(fā)行股票申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文，近期即將完成非公開發(fā)行，募集資金不超過(guò)7.3 億元加碼服務(wù)業(yè)務(wù)。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。作為環(huán)衛(wèi)設(shè)備的小龍頭，產(chǎn)品以中高端為主；玩轉(zhuǎn)環(huán)衛(wèi)服務(wù)大市場(chǎng)，項(xiàng)目節(jié)節(jié)開花，，擴(kuò)展后端處理加大服務(wù)粘性。定增即將完成，股權(quán)激勵(lì)保增長(zhǎng)底線。預(yù)計(jì)明年凈利約4 億，18PE 僅為21 倍（已考慮定增），估值明顯低估，強(qiáng)烈推薦 ！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本上升、服務(wù)項(xiàng)目擴(kuò)展低于預(yù)期。