>> 海通證券-金奧博(002917)新股研究報(bào)告-民爆行業(yè)生產(chǎn)和爆破企業(yè)的優(yōu)秀服務(wù)商,未來發(fā)展值得期待-171128
| 上傳日期： |
2017/11/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
無(wú) |
作者： |
劉威，劉海榮 |
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主要產(chǎn)品為工業(yè)炸藥生產(chǎn)工藝技術(shù)、軟件及設(shè)備系統(tǒng)，工業(yè)炸藥關(guān)鍵原輔材料和工業(yè)雷管。憑借民爆高端技術(shù)的創(chuàng)新與應(yīng)用研究，完善的民爆動(dòng)態(tài)信息系統(tǒng)平臺(tái)，優(yōu)良的售后服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)了在民爆科研技術(shù)和實(shí)際運(yùn)用領(lǐng)域的有效延伸。公司在國(guó)內(nèi)外已為客戶建設(shè)了上百條工業(yè)炸藥生產(chǎn)線，已成為國(guó)內(nèi)研究、設(shè)計(jì)和制造民用爆破器材生產(chǎn)裝備系統(tǒng)的龍頭企業(yè)。
公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。公司2013-2016 年?duì)I業(yè)總收入分別為2.07 億元、3.20 億元、3.99 億元和4.56 億元，增速分別為120.59%、54.58%、24.74%和14.33%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別為1448.39 萬(wàn)元、2904.90 萬(wàn)元、7252.65 萬(wàn)元和6177.36 萬(wàn)元，增速分別為76.66%、100.56%、149.67%與-14.83%。其中2015年收入大幅增長(zhǎng)主要是因?yàn)楣景b型工業(yè)炸藥生產(chǎn)裝備系統(tǒng)的銷售由10 根增至20 根，收入增加5,094.73 萬(wàn)元。2016 年收入減少主要是散裝型工業(yè)炸藥生產(chǎn)裝備銷售收入減少1,433.70 萬(wàn)元所致。
上游市場(chǎng)發(fā)展成熟，下游行業(yè)牽引與拉動(dòng)作用強(qiáng)。公司目前主要涉及民爆器材生產(chǎn)裝備和工業(yè)炸藥關(guān)鍵原輔材料兩大行業(yè)業(yè)務(wù)。其中上游市場(chǎng)發(fā)展成熟，為充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，產(chǎn)品供應(yīng)充足，價(jià)格穩(wěn)定，單個(gè)廠商價(jià)格變動(dòng)對(duì)原料價(jià)格影響微弱。下游行業(yè)的發(fā)展對(duì)本公司所屬行業(yè)有較大牽引和拉動(dòng)作用，一方面，民爆器材及爆破工程應(yīng)用領(lǐng)域繁多，不受單一領(lǐng)域變動(dòng)影響；另一方面，因應(yīng)政府監(jiān)督，民爆器材生產(chǎn)及爆破工程服務(wù)企業(yè)加快淘汰落后或未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)工藝和設(shè)備，從而提高生產(chǎn)效率，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
智能裝備行業(yè)市場(chǎng)潛力大。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入新常態(tài)，2016 全年，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.00%，增速有所下降，而全年規(guī)模以上工業(yè)中，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)10.08%，增速提升。從歷年發(fā)展情況來看，高技術(shù)制造業(yè)的發(fā)展速度整體高于國(guó)內(nèi)工業(yè)水平。我們判斷隨著制造業(yè)的不斷升級(jí)，智能裝備行業(yè)將迎來廣闊市場(chǎng)空間。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年全面攤薄后EPS 分別為0.60 元、0.67元和0.80 元（按發(fā)行后總股本11306 萬(wàn)股計(jì)算），給予公司17 年25-30 倍PE，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值區(qū)間為15 元-18 元，建議申購(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新建產(chǎn)能投放不及預(yù)期，市場(chǎng)需求下滑。
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