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10 月錦江、鉑濤、維也納和盧浮RevPAR 同比增長4.3%/9.1%/-1.1%/3.4%，增幅相對(duì)9 月（+8.1%/10.4%/5.3%/-2.9%）放緩，主要是酒店業(yè)自2016 年Q4 開始回暖，入住率先行上漲，因此10 月各品牌酒店入住率提升幅度有限，而平均房價(jià)仍然保持較快增長趨勢。錦江系RevPAR 增速略有回落，經(jīng)濟(jì)型錦江之星與中檔錦江都城均呈現(xiàn)小幅增長；鉑濤系增幅略低于9 月，但增速依然較快；維也納酒店RevPAR 下滑，主要是新店擴(kuò)張所致；盧浮系保持良好增勢，法國酒店經(jīng)營環(huán)境良好，受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與旅游行業(yè)回暖。10 月，公司凈開業(yè)41 家，新增簽約酒店98 家。
    2、錦江系RevPAR 增長放緩，主要受房價(jià)驅(qū)動(dòng)。10 月，錦江酒店入住率78.8%/同比持平，平均房價(jià)204 元/增長4.3%，RevPAR 為161 元/增長4.3%，增幅比9 月的8.1%有所下降。其中，經(jīng)濟(jì)型品牌錦江之星，10 月入住率/平均房價(jià)/RevPAR 增長0.0pct/2.8%/2.9%，平均房價(jià)增長顯著；中端品牌錦江都城10 月入住率/平均房價(jià)/RevPAR 增長-0.5pct/1.2%/0.5%。
    3、鉑濤酒店增勢依舊強(qiáng)勁，入住率下滑房價(jià)上漲。10 月，鉑濤酒店入住率79.9%/下降4.0pct，平均房價(jià)174 元/增長14.6%，RevPAR 為139 元/增長9.1%，增幅較9 月（+10.4%）略小，但仍保持較高水平。經(jīng)濟(jì)型品牌七天系列繼續(xù)復(fù)蘇，入住率/平均房價(jià)/RevPAR 增長-4.4pct/9.5%/3.9%；中端品牌麗楓、喆啡持續(xù)發(fā)力，RevPAR 分別增長3.8%/18.6%。
    4、受新店開業(yè)影響，維也納RevPAR 下滑。10 月，維也納酒店入住率86.5%/下降2.2pct，主要是因?yàn)橛行麻_業(yè)酒店納入統(tǒng)計(jì)，平均房257 元/增長1.4%，最終RevPAR 為222 元/下降1.1%，其中主打智能科技和舒適睡眠的維也納智好酒店表現(xiàn)較好。截至10 月底，維也納開業(yè)酒店687 家，為中檔酒店數(shù)量最多的品牌，待開業(yè)酒店816 家，未來將繼續(xù)保持快速擴(kuò)張趨勢。
    5、盧浮10 月經(jīng)營反彈，入住率持續(xù)提升。10 月，法國盧浮酒店入住率達(dá)到67.7%/增長3.5pct，平均房價(jià)57.5 歐元/下降1.9%，或受郁金香品牌調(diào)整影響，最終RevPAR為38.9 歐元/增長3.4%。所有品牌10 月增勢良好，受益法國經(jīng)濟(jì)、旅游環(huán)境雙雙回暖。
    6、10 月凈開業(yè)酒店41 家，鉑濤、維也納簽約數(shù)大增。新店擴(kuò)張上，公司10 月凈增加酒店44 家，1-10 月凈開業(yè)676 家，考慮關(guān)店部分，目前已經(jīng)超額完成全年700 家的計(jì)劃數(shù)。10 月凈開業(yè)酒店中錦江新增2 家，鉑濤新增8 家，維也納新增32 家，盧浮新增-1 家，維也納擴(kuò)張迅速；10 月新增簽約酒店98 家，其中鉑濤和維也納分別簽約36 家和61 家。分檔次來看，中端酒店（維也納、麗楓、喆啡）1-10 月開業(yè)超350 家，目前公司國內(nèi)中檔酒店預(yù)計(jì)超1100 家，占比超過20%。
    7、投資建議：10 月錦江經(jīng)營數(shù)據(jù)較三季度旺季略有放緩，但增長趨勢還在，特別是鉑濤的RevPAR 仍然延續(xù)高增長，10 月鉑濤和維也納新增的簽約數(shù)較多，保證未來持續(xù)擴(kuò)張。錦江目前旗下開業(yè)酒店規(guī)模第一，待開業(yè)酒店數(shù)量龐大，將支撐未來業(yè)績持續(xù)釋放，同時(shí)中檔酒店數(shù)量未來兩年有望翻番，繼續(xù)穩(wěn)固龍頭地位，近期推進(jìn)后臺(tái)整合、優(yōu)化會(huì)員預(yù)定、實(shí)施員工激勵(lì)等，均有望提升經(jīng)營效率。我們預(yù)計(jì)17-19 年每股收益為0.99/1.23/1.59 元，對(duì)應(yīng)PE 為32x/26x/20x，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    8、風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)；并購整合不達(dá)預(yù)期。