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本次項(xiàng)目投向按公司公告為七大方向，我們梳理下來(lái)除了原有LED 芯片及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)外，新業(yè)務(wù)主要為光通信及化合物半導(dǎo)體研發(fā)及制造，應(yīng)用領(lǐng)域主要分光通信器件、射頻半導(dǎo)體和功率半導(dǎo)體三個(gè)方向，其中后兩者為化合物半導(dǎo)體使用的最主要場(chǎng)景，是公司三五族化合物業(yè)務(wù)從LED 向新方向升級(jí)的必由之路。氮化鎵項(xiàng)目主要指向雷達(dá)等軍工高頻應(yīng)用場(chǎng)景、5G 基站功放高頻應(yīng)用場(chǎng)景；砷化鎵項(xiàng)目、射頻濾波器項(xiàng)目主要指向手機(jī)等消費(fèi)類(lèi)電子射頻前端應(yīng)用場(chǎng)景；光通信項(xiàng)目主要指向數(shù)據(jù)中心、FTTX、核心網(wǎng)等場(chǎng)景使用的光模塊及光芯片業(yè)務(wù)，及3D Sensing 場(chǎng)景使用的發(fā)射端Vecel 業(yè)務(wù)；電力電子項(xiàng)目主要指向汽車(chē)電子等高壓應(yīng)用場(chǎng)景。投向幾乎涵蓋化合物半導(dǎo)體應(yīng)用的未來(lái)所有重要領(lǐng)域，彰顯公司成為大陸化合物半導(dǎo)體制造和代工龍頭的決心，未來(lái)各子領(lǐng)域也不排除成為IDM 巨頭的可能性。
    由代工起步，擁抱千億射頻半導(dǎo)體市場(chǎng)。三五族射頻半導(dǎo)體市場(chǎng)空間2017年約100 億美金，主要為GaN/GaAs 領(lǐng)域，未來(lái)隨著5G 的逐步落地，市場(chǎng)空間有望快速增長(zhǎng)。公司由代工起步，積極投產(chǎn)砷化鎵/氮化鎵等PA 器件，海外也已成立子公司布局，此前公司公告的項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)穩(wěn)定后可實(shí)現(xiàn)化合物半導(dǎo)體6 寸片年產(chǎn)能36 萬(wàn)片，規(guī)模大于目前代工龍頭臺(tái)灣穩(wěn)懋，有望占據(jù)全球近30%的代工份額。上半年，公司子公司已向47 家公司提交樣品，其中11 顆芯片進(jìn)入微量產(chǎn)，新技術(shù)放量助力公司國(guó)內(nèi)外營(yíng)收增長(zhǎng)。本次公司公告在泉州繼續(xù)加大力度布局該領(lǐng)域，顯示公司持續(xù)發(fā)展打造行業(yè)龍頭的長(zhǎng)期決心。
    前瞻布局SiC，把握功率半導(dǎo)體未來(lái)趨勢(shì)。根據(jù)WSTS 數(shù)據(jù)，全球功率分立器件市場(chǎng)容量2016 年為187 億美金，是除集成電路外最重要的半導(dǎo)體市場(chǎng)，SiC 為代表的下一代功率半導(dǎo)體在耐受電壓等方面相硅基器件具有顯著優(yōu)勢(shì)，但因成本居高不下，2017 年市場(chǎng)空間僅3 億美金。但由于其優(yōu)異的高電壓高功率性能，我們相信未來(lái)隨著其應(yīng)用的逐步推廣和成本下降，未來(lái)市場(chǎng)空間將保持高速增長(zhǎng)。公司前瞻布局SiC 領(lǐng)域，有望打造化合物半導(dǎo)體又一增長(zhǎng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。半導(dǎo)體產(chǎn)線(xiàn)達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；LED 下游市場(chǎng)增速低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們上調(diào)公司2017-2019 年EPS 預(yù)測(cè)至0.77/1.1/1.21 元（原預(yù)測(cè)為0.77/0.98/1.2 元），給予2018 年30 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。