>> 國泰君安-捷捷微電(300623)國內(nèi)晶閘管龍頭,進口替代大有可為-171209
| 上傳日期： |
2017/12/10 |
大?。?/td>
| 753KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易，俞能飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
市場認(rèn)為公司產(chǎn)品進口替代進度有限，但我們認(rèn)為公司是國內(nèi)具備自主芯片設(shè)計能力的晶閘管龍頭企業(yè)，在功率半導(dǎo)體進口替代趨勢下有望占據(jù)更大優(yōu)勢、持續(xù)快速成長，預(yù)計2017-2019年凈利潤分別為1.53、1.91、2.48億元，EPS分別為1.63、2.04、2.65元，首次覆蓋給予"增持"評級，目標(biāo)價91.8元，對應(yīng)2018年45倍PE。
公司是擁有自主芯片設(shè)計制造能力的國內(nèi)晶閘管領(lǐng)域龍頭，進口替代進程中有望持續(xù)快速成長。1）公司近年毛利率一直維持在50%以上，2017年前三季度達到56.49%，凈利率達到35.61%，作為國內(nèi)晶閘管龍頭企業(yè)，公司掌握自主芯片設(shè)計制造能力，能夠為客戶提供更多的定制化產(chǎn)品并擁有較強的定價自主權(quán)；2）目前國內(nèi)功率半導(dǎo)體市場仍以國外大型企業(yè)為主，進口替代空間較大，未來以公司為代表的掌握核心技術(shù)的企業(yè)有望占據(jù)優(yōu)勢，在替代進程中獲得更快速的成長。
防護器件開啟第二增長點，募投項目解決產(chǎn)能瓶頸。1）公司進入半導(dǎo)體防護器件后，近三年復(fù)合增長率為53.9%，占總收入的比重也提升至2016年的23.9%，已成為公司新的增長點，有望保持高增長。2）2016 年芯片和器件封裝的產(chǎn)能利用率分別為147.79%、207.38%，產(chǎn)能已成為公司進一步發(fā)展的瓶頸，募投項目主要包括功率半導(dǎo)體器件生產(chǎn)線建設(shè)項目、半導(dǎo)體防護器件生產(chǎn)線建設(shè)項目等，另外公司計劃遠(yuǎn)期培育并研發(fā)制造MOSFET、碳化硅寬禁帶功率半導(dǎo)體分立器件等產(chǎn)品，進入更為廣闊的功率半導(dǎo)體分立器件市場空間。
風(fēng)險提示：進口替代進度不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期
|
|
