>> 招商證券-三七互娛（002555）《傳奇霸業(yè)》12.13不刪檔測試，有望打造又一頁轉(zhuǎn)手標桿，當前估值具備吸引力-171212
| 上傳日期： |
2017/12/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
林起賢，方光照，顧佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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頁游《傳奇霸業(yè)》2014年底上線，15年、16年流水分別超過15億/12億，均位列頁游第1?！秱髌姘詷I(yè)手游》12月13日開啟不刪檔測試，手游由極光工作室自主研發(fā)，騰訊代理。經(jīng)典IP+優(yōu)秀研發(fā)能力+騰訊渠道支持，新作有望再續(xù)輝煌。公司此前在自研手游《永恒紀元》和《大天使之劍H5》已充分驗證了頁轉(zhuǎn)手邏輯的可行性。自研《永恒紀元》上線17月，月流水仍接近2億，長周期運營；自研《大天使之劍H5》9月底上線后首月流水1.6億流水，已刷新記錄，當前排名第11，預(yù)計當前月流水2億左右。
2、四季度及明年項目儲備豐厚，后續(xù)業(yè)績增長持續(xù)性值得期待。
從前三季度歸屬于母公司凈利潤（12.11億元，YoY+61.04%）和全年業(yè)績指引（YoY+44.84%-63.53%）看，公司整體上維持強勁增長，新作及儲備項目有望助力增長持續(xù)。自研游戲方面：1）《永恒紀元》手游之后，《大天使之劍H5》表現(xiàn)超預(yù)期，加上17Q4上線的《傳奇霸業(yè)》手游，18年Q1的強勁增長獲得強有力的支撐；2）后續(xù)還儲備有自研《凡人誅仙訣》《擇天記》《奇跡MU》等。發(fā)行游戲方面：1）《阿瓦隆之王》7月中登陸安卓，10月位列應(yīng)用寶收入榜第十，考慮策略游戲生命周期較長，未來仍有提升之勢；2）11月中旬上線回合制RPG《仙靈覺醒》進入騰訊應(yīng)用寶11月新游日均收入前三；3）后續(xù)儲備項目還有《真龍傳奇》《風(fēng)之劍舞》等。此外出海布局也將貢獻增量，公司在海外市場逐漸形成本地化能力，在港澳臺、東南亞以及北美繼續(xù)提升市場份額，海外發(fā)行目前已從亞洲地區(qū)走向歐美。
3、依托精細流量運營及精耕產(chǎn)品研發(fā)，充分享受頁轉(zhuǎn)手紅利，支撐中長期增長。
當前隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利基本消耗，硬核聯(lián)盟以及多個垂直細分應(yīng)用等新渠道崛起，買量逐漸成為受手游廠商青睞的推廣策略。公司將多年累積下來的運營精細買量+精耕研發(fā)打磨產(chǎn)品的能力運用到手游領(lǐng)域，形成了差異化的競爭策略，實現(xiàn)了頁轉(zhuǎn)手的加速飛躍。
維持強烈推薦。預(yù)計公司2017/18/19年歸屬于母公司的凈利潤為17.0/22.5/28.1億元，17/18/19年P(guān)E分別僅26.8/20.2/16.2倍，維持強烈推薦-A評級。
風(fēng)險提示：新游戲上線進度及表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險，游戲海外市場經(jīng)營環(huán)境變化風(fēng)險，解禁形成股價短期沖擊風(fēng)險。
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