>> 招商證券-亞士創(chuàng)能(603378)建筑涂料和保溫材料的領(lǐng)先品牌-171218
| 上傳日期： |
2017/12/18 |
大小： |
1120KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
無 |
作者： |
鄭曉剛，戴亞雄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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地產(chǎn)集中度提升，公司面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。
公司概覽：建筑涂料為主、保溫裝飾板與保溫板為輔：公司在建筑涂料基礎(chǔ)上，先后研發(fā)了保溫裝飾板、真金防火保溫板，成為行業(yè)內(nèi)同時擁有該三大產(chǎn)品及其系統(tǒng)服務(wù)能力的少數(shù)企業(yè)之一。2012-2016 年，公司收入的年均復(fù)合增速達(dá)到26%。2017 年上半年，功能型建筑涂料，收入占比達(dá)到71%，毛利占比達(dá)到83%。
目標(biāo)市場規(guī)模大，平穩(wěn)增長，集中度較低：（1）建筑涂料，產(chǎn)量快速增長，近10 年的年均復(fù)合增長率達(dá)到14%，在涂料中占比近1/3。國際品牌領(lǐng)跑，國內(nèi)自主品牌崛起，深耕細(xì)分領(lǐng)域。據(jù)涂界統(tǒng)計，2016 年全球涂料行業(yè)CR10為31.24%。而歐美發(fā)達(dá)國家可以超過70%。2016 年我國涂料行業(yè)CR10 僅約13.2%。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提高，集中度有望逐步提升，品牌企業(yè)更受益。（2）建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)提高，推動建筑保溫材料發(fā)展。“十三五”規(guī)劃中明確提出了完成既有居住建筑節(jié)能改造面積5 億平方米以上，公共建筑節(jié)能改造1 億平方米的目標(biāo)。（3）地產(chǎn)集中度提升，未來幾年房企銷售額將步入萬億銷售的時代，涂料、保溫材料加速品牌化。
公司品牌較強(qiáng)，產(chǎn)能布局全面：公司產(chǎn)品系列豐富，并已經(jīng)在上海、浙江、天津、陜西、新疆等地建立了生產(chǎn)基地，緩解了產(chǎn)品運輸半徑的影響。2017年中國房地產(chǎn)500 強(qiáng)的首選供應(yīng)商品牌測評中，公司在涂料類并列第二，品牌首選率達(dá)到17%，在保溫材料類排名第二，品牌首選率達(dá)到12%。目前已成為萬科、恒大、融創(chuàng)等一批大型房地產(chǎn)公司的指定供應(yīng)商，恒大是公司第一大客戶，貢獻(xiàn)收入超過10%。募投項目投產(chǎn)，將提高供應(yīng)和服務(wù)能力。
投資建議：公司作為建筑涂料和保溫材料的領(lǐng)先企業(yè)，品牌較強(qiáng)，產(chǎn)能布局全面，產(chǎn)品系列豐富。目標(biāo)市場規(guī)模大，平穩(wěn)增長，集中度較低。而地產(chǎn)集中度提升，涂料、保溫材料加速品牌化，公司面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。新股覆蓋，預(yù)計2017-2019 年的EPS 分別為0.66 元、0.79 元、0.91 元。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)增速下滑；原材料價格大幅波動等。
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