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    愛爾眼科尚未達(dá)到自身的天花板，中性測(cè)算凈利潤(rùn)規(guī)模仍有足夠大的發(fā)展空間。目前存量眼科醫(yī)院市場(chǎng)規(guī)模大約在700 億元左右，增速在12%以上，愛爾的市占率僅為5%。我們根據(jù)人口數(shù)據(jù)、愛爾歷史的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了詳盡的測(cè)算，并得出了愛爾眼科仍有足夠發(fā)展空間的結(jié)論。
    通過內(nèi)生增長(zhǎng)與并購體外醫(yī)院，我們預(yù)計(jì)愛爾眼科在未來能夠保持較高增速的增長(zhǎng)。根據(jù)公開數(shù)據(jù)以及公司年報(bào)，我們對(duì)現(xiàn)有愛爾體內(nèi)外的醫(yī)院情況進(jìn)行了詳細(xì)的統(tǒng)計(jì)，結(jié)合人口數(shù)據(jù)、醫(yī)院歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，我們得出，通過收購參股并購基金體系內(nèi)的眼科醫(yī)院，愛爾眼科上市公司主體大概率能在未來3-5年實(shí)現(xiàn)較高增速的增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)：在不考慮對(duì)體外醫(yī)院并購的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年銷售收入分別為51.13 億元、61.06 億元和73.72 億元，同比增長(zhǎng)28%、19%和21%；歸母凈利潤(rùn)分別為7.50 億元、9.22 億元和11.59 億元，同比增長(zhǎng)35%、23%和26%；公司2017-2019 年EPS 分別為0.49 元/股、0.61 元/股和0.76 元/股，對(duì)應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 分別為62X、51X 和40X。如果考慮并購，我們預(yù)計(jì)公司未來三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速大概率超過30%。公司為國(guó)內(nèi)稀缺醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的，眼科市場(chǎng)空間巨大，公司經(jīng)營(yíng)管理能力優(yōu)秀，連鎖復(fù)制能力極強(qiáng)，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)院增長(zhǎng)與盈利情況不達(dá)預(yù)期；醫(yī)生增加數(shù)量不達(dá)預(yù)期；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)