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項(xiàng)目采用英威達(dá) P8 工藝技術(shù)，并與國產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行技術(shù)嫁接，具備世界先進(jìn)技術(shù)水平。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司 PTA年產(chǎn)能將達(dá)到 350 萬噸，原料自給率進(jìn)一步提高， “PTA—聚酯—紡絲—加彈”產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。
    滌綸長(zhǎng)絲維持高景氣。 。2017 年前三季度，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)供需改善，景氣向上，長(zhǎng)絲價(jià)格同比上漲 22%，價(jià)差同比擴(kuò)大 33%。受益于此，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 233.04 億元，同比+31.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 11.47 億元，同比+104.98%。進(jìn)入四季度，滌綸長(zhǎng)絲需求不減，庫存仍處較低位置。截至 2017年 12 月 27 日，滌綸 POY 庫存 8.5 天（行業(yè)平均 12-14 天）。2017Q4 滌綸長(zhǎng)絲均價(jià) 8767 元/噸，同比+13.8%，環(huán)比+5.0%；長(zhǎng)絲平均價(jià)差 1663 元/噸，同比+16.2%，環(huán)比+13.1%，行業(yè)維持高景氣。我們預(yù)計(jì) 2018 年滌綸長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能約 250 萬噸（產(chǎn)能增速約 7%），下游紡織服裝維持 7%的需求增速，滌綸長(zhǎng)絲有望維持緊平衡狀態(tài)，行業(yè)高景氣有望維持。
    新建長(zhǎng)絲項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，加碼主業(yè)鞏固龍頭地位。公司目前擁有聚合年產(chǎn)能約 410 萬噸，滌綸長(zhǎng)絲年產(chǎn)能 450 萬噸。2018-2019 年，公司計(jì)劃新增年產(chǎn)能分別為 50 萬噸（恒邦三期 20 萬噸，嘉興石化 FDY 30 萬噸）、90 萬噸（恒騰三期 60 萬噸，嘉興石化 POY 30 萬噸），同時(shí)恒瑞年產(chǎn) 38 萬噸 DTY 項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)中。我們預(yù)計(jì)到 2019 年年底公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能將超過 600 萬噸/年，公司龍頭地位進(jìn)一步鞏固。
    參股浙石化 20% 股權(quán)，投資大型煉化項(xiàng)目 。公司全資子公司桐昆投資以現(xiàn)金購買控股股東桐昆集團(tuán)旗下持有的浙江石油化工有限公司 20%股權(quán)，參與建設(shè) 4000 萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目。項(xiàng)目總規(guī)模為 4000 萬噸/年煉油、800 萬噸/年對(duì)二甲苯、280 萬噸/年乙烯。項(xiàng)目分兩期進(jìn)行，每期規(guī)模分別為 2000萬噸/年煉油、400 萬噸/年對(duì)二甲苯、140 萬噸/年乙烯及下游化工裝置，我們預(yù)計(jì)一期項(xiàng)目將于 2018 年底建成。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)業(yè)鏈將延伸至上游PX，原料供應(yīng)得以保障，同時(shí)公司盈利能力也有望大幅提升。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們假設(shè) 2018 年底煉化項(xiàng)目建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2017~2019 年 EPS 分別為 1.21、1.41、2.64 元。按照 2018 年 EPS 以及 19倍 PE，給予公司目標(biāo)價(jià)為 26.76 元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：滌綸長(zhǎng)絲景氣下行；浙石化煉化項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；原油價(jià)格下跌。