>> 東方證券-黑貓股份（002068）受益炭黑景氣提升的行業(yè)龍頭-171229
| 上傳日期： |
2017/12/29 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
趙辰 |
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此報告為加密報告 |
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17 年炭黑行業(yè)的重大變化在于環(huán)保，焦?fàn)t限產(chǎn)進(jìn)而煤焦油供給收縮，炭黑價格進(jìn)一步提升。目前全行業(yè)開工率大約在60%左右，且大型企業(yè)開工率遠(yuǎn)高于中小型企業(yè)。我們認(rèn)為后期炭黑高景氣有望維持，公司作為龍頭企業(yè)將最為受益。
毛利率大幅超越行業(yè)平均：公司目前在全國煤焦油主要產(chǎn)地均設(shè)有分廠，配套煤焦油深加工，具備完整的資源綜合利用產(chǎn)業(yè)鏈，成本優(yōu)勢顯著。且還積極進(jìn)軍環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)，開辟新的盈利增長點。因此從2013 年開始，黑貓股份率先實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，走出底部，大部分時間毛利率超過國內(nèi)的另一龍頭龍星化工，整體盈利能力居于行業(yè)領(lǐng)先地位。
出口優(yōu)勢明顯：近年來黑貓股份的出口收入占比穩(wěn)定在20%左右，高于其國內(nèi)市場占有率，體現(xiàn)出龍頭企業(yè)在出口市場的品牌溢價。而相比國內(nèi)市場，出口市場價格更高，盈利也更好。因此其出口部分的營收占比雖然在20-30%之間，但貢獻(xiàn)的毛利占比則達(dá)到了30%以上，明顯領(lǐng)先國內(nèi)競爭對手。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司17-19 年每股盈利EPS 為0.53/0.60/0.62 元，按照可比公司18 年18 倍市盈率，首次覆蓋給予目標(biāo)價10.8 元和增持評級。
風(fēng)險提示
環(huán)保力度減弱，汽車銷量下滑導(dǎo)致炭黑供需不及預(yù)期。
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