>> 方正證券-麗珠集團（000513）抗RANKL單抗獲批臨床，研發(fā)梯隊逐步豐富-180101
| 上傳日期： |
2018/1/2 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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抗RANKL 單抗的適應(yīng)癥為婦女骨質(zhì)疏松癥和實體瘤骨轉(zhuǎn)移，原研產(chǎn)品是安進公司的地諾單抗（Denosumab，商品名為Prolia?和Xgeva?），2010 年獲FDA 批準上市，2016 年全球銷售額合計超過30 億美元，是名副其實的大品種。目前國內(nèi)暫無同類上市產(chǎn)品。CDE 藥審數(shù)據(jù)顯示，公司是第7 家獲批臨床的廠家，其中進度較快的是江蘇泰康生物處于I 期臨床招募中（適應(yīng)癥為乳腺癌骨轉(zhuǎn)移，2017 年8 月18 日公示），山東博安生物處于I期臨床尚未招募（適應(yīng)癥為骨質(zhì)疏松癥、骨量減少，2017 年12月1 日公示），其他5 個廠家尚未公布臨床方案。我們認為，抗RANKL 單抗是公司獲批臨床的第5 個單抗品種，后續(xù)產(chǎn)品線有望逐步豐富，支撐公司中長期持續(xù)成長。
向麗珠單抗增資6 億元，有助加快研發(fā)進展
公司2017 年12 月公告稱，公司和股東健康元分別通過境外SPV間接向麗珠單抗增資3.06 億元和2.94 億元（保持持股比例不變），有助于加快單抗產(chǎn)品的研發(fā)和上市進度。我們認為公司的第一款單抗產(chǎn)品TNF-α單抗有望于2020 年上市，并以高性價比的定位搶占一定市場份額。后續(xù)產(chǎn)品線豐富，還有CD20、HER2、PD-1 獲批臨床，后續(xù)IL-6R 等品種有望陸續(xù)申報臨床，形成強大的研發(fā)梯隊。
期權(quán)激勵業(yè)績考核目標三年復合增長率不低于15%，業(yè)績穩(wěn)健
2017 年是公司上次股權(quán)激勵考核的最后一年，最近公司推出新的期權(quán)激勵方案，業(yè)績考核目標凈利潤為2018-2020 年分別不低于 9.92 /11.41 /13.12 億元，三年復合增長率不低于15%，體現(xiàn)出對未來業(yè)績長期穩(wěn)定增長的信心。而且對比上次激勵對象484 人、授予1000 萬股，此次激勵力度更大，受眾面更廣，有望顯著提升公司管理層和核心骨干的積極性，業(yè)績確定性高。
盈利預(yù)測：考慮股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，我們預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別為44.34 億元、11.84 億元、14.27 億元，對應(yīng)EPS 分別為8.02/2.14/2.58 元，對應(yīng)PE 分別為8/30/25 倍，給予公司“強烈推薦”評級。
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