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公司股票自1 月5 日復(fù)牌交易。
    評(píng)論：
    付費(fèi)閱讀板塊效應(yīng)已凸顯，中文在線盈利拐點(diǎn)即將到來(lái)。目前用戶付費(fèi)在A 股及海外已形成了良好的板塊效應(yīng)，伴隨著閱讀付費(fèi)行業(yè)整體滲透率和ARPU 值的進(jìn)一步提升，我們認(rèn)為中文在線已到盈利拐點(diǎn)。不考慮晨之科的并表，維持公司2017-2019年EPS分別為0.17/0.25/0.32元，維持目標(biāo)價(jià)20 元。
    公司卡位在線原創(chuàng)網(wǎng)文及數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上游，有望充分享受用戶付費(fèi)滲透率提升的產(chǎn)業(yè)紅利。目前公司在網(wǎng)文原創(chuàng)作品中作品數(shù)量與作者數(shù)量市場(chǎng)占有率分別為27.5%和41.6%，穩(wěn)居全國(guó)第二；公司中文在線書(shū)城客戶端月活超2500 萬(wàn)，17K 用戶總數(shù)超5000 萬(wàn)；在線銷(xiāo)售作品數(shù)量超10 萬(wàn)本，擁有《三體》、《歡樂(lè)頌》、《三生三世》和《人民的名義》等多部暢銷(xiāo)作品。在用戶付費(fèi)意愿提升及原創(chuàng)網(wǎng)文IP衍生開(kāi)發(fā)價(jià)值提升的背景下，公司2017 年業(yè)績(jī)或已迎來(lái)拐點(diǎn)。
    二次元游戲步入快車(chē)道。公司2017 年的IP 定制游戲《武道至尊》已取得較好流水與排名；獨(dú)代上線2 個(gè)月的RPG 二次元大作《蒼藍(lán)境界》表現(xiàn)突出：根據(jù)App Annie 的數(shù)據(jù)，《蒼藍(lán)境界》在iOS 游戲暢銷(xiāo)榜最高達(dá)到第四，RPG 類(lèi)暢銷(xiāo)排行也曾至第二名，顯示出良好潛力。晨之科旗下咕嚕游戲獨(dú)家發(fā)行的3D 二次元ARPG 手游《幻想計(jì)劃》已于12 月22 日開(kāi)啟公測(cè)，憑借爽快的戰(zhàn)斗體驗(yàn)與豐富玩法獲取了極高人氣。我們認(rèn)為此次重組過(guò)會(huì)有助于公司加速二次元領(lǐng)域布局。
    IP 增值衍生運(yùn)營(yíng)厚積薄發(fā)，2018 年望迎來(lái)爆發(fā)。公司目前IP 衍生開(kāi)發(fā)業(yè)已涵蓋影視、游戲、動(dòng)漫等領(lǐng)域：17K 原創(chuàng)網(wǎng)文IP《我的狐仙老婆》網(wǎng)劇已在優(yōu)酷上線，殿堂級(jí)作品《橙紅年代》、《凰權(quán)》、《萌神戀愛(ài)學(xué)園》、《超自然大英雄》、《無(wú)名》等項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018 年確認(rèn)收益。主控項(xiàng)目《新白娘子傳奇》、《羅布泊密碼》、《叢林兵王》、《古代小清新》、《對(duì)賭》、《大寶鑒》等已啟動(dòng)。公司在IP 運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的厚積薄發(fā)，使得公司后續(xù)爆款產(chǎn)品數(shù)量有望大增，加之IP 增值服務(wù)較高的盈利能力（毛利率近80%），有望為公司帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)一定不確定性