>> 國泰君安-東方航空(600115)主業(yè)長期前景樂觀，短期業(yè)績彈性被掩蓋-180107
| 上傳日期： |
2018/1/8 |
大?。?/td>
| 498KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫，鄭武 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
采用更謹慎油價假設(shè)，下調(diào) 2017/18年 EPS 預(yù)測至 0.46/0.48 元（原預(yù)測 0.53/0.65 元）。預(yù)計 2018 年主業(yè)利潤增長超 80%，但將被 2017 年出售物流等一次性收益掩蓋，市場有必要避免過高預(yù)期。按 2019 年 12 倍 PE，上調(diào)目標價 9.84 元，維持增持。
高價值干線資源豐厚，市場化提升遠期盈利空間。東航立足上海，以昆明、西安、北京等為核心市場。我們統(tǒng)計，東航在 21 個協(xié)調(diào)機場內(nèi)的運力投放約占其國內(nèi)總運力的 35%，是利潤主要來源。未來兩年干線時刻增速受限，消費升級繼續(xù)驅(qū)動客流較快增長，預(yù)計 2018 年干線票價將迎來上行拐點。隨著票價市場化大步推進，我們預(yù)計航空公司的定價能力將出現(xiàn)顯著分化。東航多年積累的商務(wù)客源，有望轉(zhuǎn)化為長期盈利的上行空間。
主力市場逐步復(fù)蘇值得期待。2017 年東航的昆明基地、西安基地及日韓線等三大主力市場都承受了較明顯的經(jīng)營壓力。自 2017 年 4 月為期一年的云南旅游市場秩序整治工作已成效顯著，預(yù)計 2018 年昆明旅游客流將復(fù)蘇。高鐵開通對西安市場的沖擊，將通過積極的航線優(yōu)化而逐步減弱。作為日韓線國內(nèi)最大承運人，東航 2017 年削減了東北亞航線，調(diào)增了東南亞航線運力?？紤]到國際市場競爭激烈，預(yù)計周期性復(fù)蘇需要較長時間，業(yè)績上行主要依賴于國內(nèi)航線外部環(huán)境與內(nèi)部的改善。
風險提示：油價是 2018 年最大的風險，管制和匯率波動。
|
|
