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我們首次覆蓋該股評(píng)為“買(mǎi)入”，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為人民幣57.72元（潛在上行空間21%）。
    我們的買(mǎi)入評(píng)級(jí)基于以下三大推動(dòng)因素：
    1. 關(guān)注次高端至高端細(xì)分市場(chǎng)的核心品牌：我們預(yù)計(jì)在消費(fèi)升級(jí)背景下高端和次高端品類增長(zhǎng)將最為迅速。
    2. 通過(guò)廣告和促銷來(lái)樹(shù)立品牌形象、擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。水井坊已調(diào)整銷售模式以改善渠道控制，由公司負(fù)責(zé)品牌推廣，各省總代負(fù)責(zé)物流。
    3. 公司治理和激勵(lì)措施：2016年實(shí)施遞延獎(jiǎng)金計(jì)劃從而更好地結(jié)合管理層利益，Diageo（持有水井坊40%股權(quán)）也在信息披露和關(guān)聯(lián)方交易方面推出了更有效的公司治理措施。
    水井坊當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2018年預(yù)期市盈率為37倍（行業(yè)均值為28倍），但我們認(rèn)為由于增長(zhǎng)和回報(bào)率較高（2018年預(yù)期CROCI為32%，行業(yè)均值為23%），該股估值合理。我們對(duì)消費(fèi)加速升級(jí)的樂(lè)觀假設(shè)比基準(zhǔn)預(yù)測(cè)高出30%。