>> 招商證券-匯嘉時(shí)代(603101)深耕本土，領(lǐng)跑新疆零售行業(yè)-180108
| 上傳日期： |
2018/1/9 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦 |
作者： |
許榮聰，鄒恒超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本土商業(yè)環(huán)境帶來(lái)巨大消費(fèi)潛力。新疆百貨零售業(yè)市場(chǎng)以本土企業(yè)為主，競(jìng)爭(zhēng)壓力相對(duì)較小。新疆地區(qū)具有比較特殊的文化、歷史和習(xí)俗，少數(shù)民族聚集，因此百貨、商超的消費(fèi)人群的消費(fèi)習(xí)慣和需求與其他地區(qū)是具有差異性的，由于消費(fèi)者的支出占可支配收入比例高，消費(fèi)理念再不斷升級(jí)新疆地區(qū)零售商貿(mào)行業(yè)的消費(fèi)增量十分可觀。
成功轉(zhuǎn)型為購(gòu)物中心為核心的零售企業(yè)。匯嘉時(shí)代門店數(shù)和消費(fèi)規(guī)模排名新疆地區(qū)百貨零售業(yè)企業(yè)第二，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)可觀。匯嘉時(shí)代將逐步由傳統(tǒng)百貨向綜合購(gòu)物中心轉(zhuǎn)型。這不僅符合百貨發(fā)展的趨勢(shì)，同時(shí)可以在新疆率先搶占市場(chǎng)份額，奪得引領(lǐng)當(dāng)?shù)叵M(fèi)者消費(fèi)模式先機(jī)。
入股好家鄉(xiāng)，以超市品類作為拓展的突破口。去年9 月，匯嘉時(shí)代宣布與新疆好家鄉(xiāng)超市股份有限公司協(xié)商取得好家鄉(xiāng)超市公司51%的股份。增資完成后，將好家鄉(xiāng)超市公司新疆區(qū)域的11 家超市及1 家配送中心納入?yún)R嘉時(shí)代商超體系，統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)管理。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)定，多樣化融資方式。作為正處在擴(kuò)張時(shí)期的零售企業(yè)，匯嘉的可持續(xù)盈利能力穩(wěn)定增長(zhǎng)，積極運(yùn)用多樣性的融資手段來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張，精細(xì)化管理模式使其存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)等遠(yuǎn)高于新疆地區(qū)行業(yè)平均?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流入自2016 年年底一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2017/2018 年凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)7%、44%（好家鄉(xiāng)并表），EPS 分別為0.43 元、0.62 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017/2018年P(guān)E 分別為31 倍、22 倍，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）收購(gòu)業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期；2）行業(yè)復(fù)蘇緩慢；3）新開購(gòu)物中心業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。
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