>> 廣發(fā)證券-安正時尚（603839）內(nèi)生外延雙管齊下，助力多品牌集團發(fā)展-180111
| 上傳日期： |
2018/1/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰 |
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此報告為加密報告 |
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公司旗下多個主要品牌已經(jīng)恢復(fù)增長，未來內(nèi)生外延有望齊發(fā)力
公司收入占比超過81%的玖姿和尹默兩個品牌今年收入趨勢逐季向上，且增長主要由同店貢獻。其他三個品牌除風格調(diào)整的摩薩克前三季度增長緩慢之外，安正和斐娜晨分別增長42.40%和128.11%。今年主品牌玖姿已經(jīng)恢復(fù)凈開店，其他品牌正處于快速發(fā)展期，未來開店有望加快。
股權(quán)、店鋪和品牌三層激勵，綁定高管及業(yè)務(wù)骨干與公司利益
17 年10 月完成股權(quán)激勵授予，根據(jù)目標，17-19 年凈利潤分別不低于2.75 億、3.60 億和4.70 億，同比增長17%、31%和31%。公司還推出“店中店”制度和品牌股權(quán)轉(zhuǎn)讓，充分激發(fā)店鋪經(jīng)營團隊和品牌管理團隊積極性。
大股東發(fā)布增持計劃公告，彰顯對未來發(fā)展信心
公司于17 年12 月15 日公司實際控制人鄭安政先生計劃于6 個月內(nèi)增持公司股份，累計金額不低于1000 萬不高于2000 萬元。
17-19 年業(yè)績分別為1.00 元/股、1.30 元/股、1.76 元/股
對應(yīng)17-19 年P(guān)E 分別為23 倍、18 倍和13 倍，行業(yè)平均PE 分別為34倍、29 倍和23 倍，估值目前低于行業(yè)平均水平，首次覆蓋給與“買入”評級。
風險提示
多品牌運作的風險；網(wǎng)絡(luò)銷售對傳統(tǒng)銷售模式?jīng)_擊帶來的風險；市場環(huán)境發(fā)生變化或競爭加劇導(dǎo)致存貨跌價或存貨變現(xiàn)困難的風險；
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