>> 海通證券-紅旗連鎖(002697)公司調(diào)研簡報-引入永輝補(bǔ)強(qiáng)生鮮經(jīng)營,預(yù)計2018年或跨省擴(kuò)張-180111
| 上傳日期： |
2018/1/11 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
汪立亭，李宏科 |
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主要內(nèi)容及觀點。
1. 預(yù)計收購整合后2H2017 有望開始恢復(fù)經(jīng)營效益。公司2011-2014 年分別新開門店191、235、151 和174 家；2015 年先后收購紅艷超市（125 家門店）、互惠超市（388 家門店）、樂山四海超市（32 家門店），門店數(shù)由2014 年底約1600 家增至2015 年底的2274 家，2016 年底達(dá)2704 家，3Q2017 末近2750 家。
因吸收安置新增員工，公司員工數(shù)由2014 年的1.27 萬人增加至2015 年的1.59 萬人，人效由37.66 萬元/人降至34.58 萬元/人；2016 年開店較多，導(dǎo)致員工數(shù)進(jìn)一步增加至1.68 萬人，但人效回升至37.61 萬元/人。經(jīng)過兩年多的整合期，公司對收購的紅艷超市等門店逐步翻牌、統(tǒng)一店招，同時優(yōu)化品類，提升門店形象，預(yù)計有望從2017 下半年開始釋放經(jīng)營效益，人效也有望進(jìn)一步改善。
我們估計，公司2017 年新開門店100 多家，估計新店培育期不超一年；預(yù)計2018年將保持150-200 家的正常開店節(jié)奏，考慮到公司較扎實的經(jīng)營能力和戰(zhàn)略伙伴永輝較強(qiáng)的全國布局，不排除公司2018 年或推進(jìn)跨省擴(kuò)張。
2017 年前三季度，公司收入增長10.58%至52.15 億元，歸屬凈利潤略增0.62%至1.36 億元，扣非凈利潤增長17.73%至1.36 億元，其中三季度扣非凈利潤增長40%，優(yōu)于一、二季度（-15%、34%）?？紤]到四季度CPI 上行，預(yù)計公司四季度同店穩(wěn)定增長，全年收入增長超10%，歸屬凈利潤正增長，坪效維持在1.3 萬元/平米左右。
2. 牽手永輝協(xié)同品類、網(wǎng)點、技術(shù)等，鞏固社區(qū)優(yōu)勢。永輝、紅旗、中民未來簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，推進(jìn)新零售合作，三方將在零售網(wǎng)點增值、零售模式創(chuàng)新、普惠金融、居家養(yǎng)老、社區(qū)物流等方面展開合作。關(guān)于合作機(jī)會，我們理解將充分發(fā)揮各方優(yōu)勢，即公司、中民投的社區(qū)優(yōu)勢與永輝的生鮮、供應(yīng)鏈優(yōu)勢，比如：
（1）加強(qiáng)生鮮運營：公司2017 上半年收入結(jié)構(gòu)中，食品（含生鮮）、煙酒、日用百貨、其他業(yè)務(wù)各占比49%、26%、17%、8%；其中，煙酒為公司優(yōu)勢品類之一，但生鮮占比很低，主要在中型超市（1000-5000 平米）門店中經(jīng)營。公司目前生鮮農(nóng)業(yè)基地是由收購互惠時的莊園改造而來，考慮到中百與永輝在生鮮上已有成功合作經(jīng)驗，我們預(yù)計公司與永輝合作后，也將引入永輝生鮮團(tuán)隊，幫助公司增強(qiáng)生鮮供應(yīng)鏈管理能力，進(jìn)一步提升集客能力和銷售規(guī)模。
（2）豐富社區(qū)增值服務(wù)：公司第三大股東中民財智持股8%，中民未來為其孫公司。中民財智旗下主要業(yè)務(wù)包括社區(qū)物業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)與金融三方面，我們認(rèn)為未來有望協(xié)同推進(jìn)與公司、永輝超市的戰(zhàn)略合作。
（A）社區(qū)物業(yè)服務(wù)，中民未來覆蓋126 個城市、服務(wù)1800 萬居民的社區(qū)物業(yè)，在成都覆蓋天悅府、上?；▓@等中高端項目，以及海爾物流園區(qū)、高速公路管理局等；永輝截至2017 年底在四川擁有51 家門店（預(yù)計2017 年含稅銷售60 億元，凈利率約5%），紅旗在川門店數(shù)超2700 家，三者有望合力集聚優(yōu)質(zhì)社區(qū)流量入口，探索無人便利店、無人售貨柜、場景化社區(qū)消費模式等；
（B）協(xié)同開展普惠金融和居家養(yǎng)老等國家重點支持的民生服務(wù)領(lǐng)域合作，探索“便利店+養(yǎng)老+普惠金融”社區(qū)綜合服務(wù)模式，形成現(xiàn)金流、資金流和信息流的社區(qū)服務(wù)閉環(huán)。
（C）業(yè)態(tài)布局上，考慮到公司較強(qiáng)的區(qū)域影響力及本地供應(yīng)鏈優(yōu)勢，不排除發(fā)揮價格優(yōu)勢探索自助售貨機(jī)的可能性，以進(jìn)一步加密社區(qū)、貼近消費者，比如在學(xué)校、政府辦公區(qū)等地投放。
（3）推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)：公司在前期收購逐步整合完畢的基礎(chǔ)上，近年開始加強(qiáng)管理，注重數(shù)字化建設(shè)。2017 年6 月7 日，公司自主開發(fā)的紅旗云大數(shù)據(jù)平臺正式啟動，圍繞數(shù)據(jù)管理和數(shù)據(jù)服務(wù)，實現(xiàn)運營分析、客戶營銷、風(fēng)險管控、外部監(jiān)管等功能，推動數(shù)據(jù)與合作伙伴實現(xiàn)公開、共享；針對不同小品類的價位、品牌進(jìn)行市場分析，優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)。我們預(yù)計，隨著戰(zhàn)略合作推進(jìn)，公司以開放態(tài)度擁抱新技術(shù)，未來在新零售的技術(shù)運用和經(jīng)營效率上均有進(jìn)一步提升空間。
3. 預(yù)計民營銀行2018 年有望盈利，貢獻(xiàn)投資收益。公司聯(lián)合新希望集團(tuán)、銀米科技作為主發(fā)起人設(shè)立的四川新網(wǎng)銀行2016 年12 月底開業(yè)，注冊資本30 億元，其中公司出資4.5 億持股15%，2016 年和2017 上半年分別確認(rèn)投資虧損415 萬元和803 萬元。
根據(jù)上半年經(jīng)營情況，我
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