>> 長江證券-廣深鐵路(601333)2018年投資要點梳理：“鐵改”春風迎面，盈利拐點向上-180109
| 上傳日期： |
2018/1/11 |
大小： |
283KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超 |
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事件評論
鐵路市場化屬性漸強，2018 年改革進入實質兌現(xiàn)期。1 月2 日，中鐵總工作會議在北京召開，“持續(xù)深化鐵路改革”作為新的重點工作方向首次在年度工作會議上提出?；仡?017 年，中鐵總動作頻頻，市場化屬性提升：2017 年5 月-11 月，中鐵總分別向阿里、騰訊、京東等民營資本發(fā)出參與混合所有制改革的邀請；高鐵快運“雙十一”加盟電商物流，聯(lián)合開展運輸服務；中鐵總下屬18 個鐵路局完成向集團有限公司的改制工作，等等。展望2018 年，鐵路改革將持續(xù)深化，有望在客運運價改革、土地資源開發(fā)和投融資體制改革（含混改）等方面實質推進。
土地資源開發(fā)未完待續(xù)，公司有望實現(xiàn)價值重估。2017 年12 月27 日，公司發(fā)布公告：因廣州市城市更新改造需要，公司擬依法交儲廣州東石牌舊貨場約3.7 萬平方米土地使用權，預計其產生利潤占最近會計年度利潤的50%以上。同時，根據(jù)公司招股說明書披露，公司共使用土地約1181 萬平方米，本次擬交儲開發(fā)土地僅占總量的0.3%左右，后續(xù)土地可開發(fā)空間和利潤提升空間依然較大，給公司帶來價值重估機會。
鐵路客運核心標的，運價改革增厚盈利。日前，鐵路貨運運價改革已然落地：國鐵統(tǒng)一運價政府指導價浮動上限由原來的10%提升至15%，擴大市場調節(jié)價執(zhí)行范圍。鐵路客運運價改革有望隨之推進：2017 年11 月，國家發(fā)改委價格司副司長丁杰介紹，普客運價成本監(jiān)審進入起草最終監(jiān)審報告階段。公司長途車收入占比約為23%，普客提價彈性較大：根據(jù)測算，若普客提價10%，公司歸屬凈利潤將提升20%以上。
基本面拐點向上，重申“買入”評級。公司是鐵路客運核心標的，多年來受成本端影響，盈利增長受阻。然而，在鐵路改革的大背景下，公司將多方面受益于鐵改，預計邊際改善幅度顯著，盈利彈性待現(xiàn)?？紤]到公司土地交儲的影響，我們上調公司2017-2019 年的EPS 至0.13 元、0.20 元和0.23 元，對應PE 為44、29 和26 倍，重申“買入”評級。
風險提示：
1. 高鐵分流影響；
2. 鐵路改革推進不及預期；
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