>> 海通證券-中農(nóng)立華(603970)公司研究報告-優(yōu)秀農(nóng)藥流通服務(wù)商,享受行業(yè)復(fù)蘇紅利-180117
| 上傳日期： |
2018/1/17 |
大小： |
862KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
無 |
作者： |
劉威 |
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其中，農(nóng)藥流通服務(wù)聯(lián)銷模式為公司主導(dǎo)業(yè)務(wù)，2017 年前二季度占主營業(yè)務(wù)收入總量達60%。公司與多個國際知名大廠建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶包括德國巴斯夫、拜耳、美國陶氏、瑞士先正達及日本住友等全球農(nóng)藥巨頭。
控股股東為中農(nóng)集團，平臺資源優(yōu)勢明顯。公司控股股東為中農(nóng)集團，持有公司6700 萬股股份，占發(fā)行后公司總股本的50.25%。供銷總社為公司實際控制人，通過其全資控股的供銷集團間接持有中農(nóng)集團100%股權(quán)。公司在完整承繼中農(nóng)集團農(nóng)藥流通服務(wù)平臺資源的同時，不斷進行銷售網(wǎng)絡(luò)拓展，現(xiàn)已擁有了遍布全國1200 余個主要農(nóng)業(yè)縣市，由 19 個倉儲配送中心和 1400 余個經(jīng)銷商組成的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
營收穩(wěn)健增長，積極拓展全球銷售網(wǎng)絡(luò)。2012-2016 年，公司營業(yè)總收入穩(wěn)定增長，年均復(fù)合增長率達12.19%。2017 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入28.88 億元，較2016 年同期增長3.22%。其中聯(lián)銷模式業(yè)務(wù)占比逐年提升，由2014 年的55.27%逐步提升到2016 年的56.86%。公司憑借突出的聯(lián)銷服務(wù)能力和良好的商業(yè)信譽，進一步擴大了業(yè)務(wù)范圍，新增了包括稻杰、穗生及艾綠將等約10 種新產(chǎn)品。此外，公司自2014 年開始布局海外市場，專門成立了負責(zé)海外業(yè)務(wù)拓展的子公司上海愛格，并且陸續(xù)在阿根廷、厄瓜多爾、哥倫比亞、秘魯、玻利維亞、多米尼加等地設(shè)立了負責(zé)銷售業(yè)務(wù)的子公司，外銷收入從2014 年的0.16 億元持續(xù)增長，到2016 年已達2.52 億元，年均復(fù)合增長率達296.89%。
首發(fā)募集凈額3.88 億建立資金壁壘。當(dāng)前我國流通服務(wù)行業(yè)集中度低，同時是一個典型的資金密集型行業(yè)，周轉(zhuǎn)資金需求量大。公司首發(fā)成功募集資金凈額3.88 億元，用于“農(nóng)藥流通服務(wù)業(yè)務(wù)營運資金”項目，有助于增強公司資金實力，提升公司拓展銷售渠道的核心業(yè)務(wù)競爭力。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.66 元、0.76元、0.87 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2018 年EPS 約為PE40 倍，由于公司新股估值水平較高，因此暫不評級。
風(fēng)險提示。市場需求不如預(yù)期；海外業(yè)務(wù)拓展不如預(yù)期；農(nóng)藥價格下降。
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