>> 國泰君安-盈趣科技(002925)IQOS進軍美國市場有望，帶動公司業(yè)績持續(xù)高增長-180118
| 上傳日期： |
2018/1/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易 |
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投資要點：
首次覆蓋給予"增持"評級，目標價113.05元。市場普遍擔心基于IQOS放量的業(yè)績高增長能否保持，而我們認為海外HnB電子煙需求快速增長疊加IQOS在2018年將登陸美國本土，公司電子煙部件放量帶來的業(yè)績持續(xù)高增長確定性極高。預(yù)計2017-19年營業(yè)收入分別為30.50、43.93、61.64億元，歸母凈利潤10.04、14.72、21.81億元，對應(yīng)EPS2.21、3.23、4.79元。結(jié)合可比上市公司估值，給予目標價113.05元，對應(yīng)2018年P(guān)E35倍，首次覆蓋給予"增持"評級。
海外電子煙行業(yè)持續(xù)景氣將成為公司業(yè)績持續(xù)增長的保障。受益于：1）煙草市場消費升級，人們的健康意識增強，對煙草危害健康的認知愈加深入；2）加熱不燃燒電子煙（HnB）在安全健康和口味方面均優(yōu)于傳統(tǒng)煙草；3）全球傳統(tǒng)煙草監(jiān)管趨嚴導(dǎo)致卷煙銷量下降；4）煙草巨頭收購電子煙公司利用自己遍布全球的渠道推廣電子煙等因素，未來五年HnB電子煙整體復(fù)合增速達50.42%。IQOS作為HnB電子煙中沒有競爭對手的單品，IQOS銷量增速可能會繼續(xù)翻倍。
IQOS有望于2018年在美國銷售，作為深度參與IQOS外觀前期開發(fā)的廠商，業(yè)績將加速增長。PMI于2017年3月向美國FDA提交了IQOS的上市前的檢驗，將于2018年被審批通過。作為全世界電子煙消費量占比44.27%的國家，美國的強大購買能力將使IQOS銷量在美國繼續(xù)高歌猛進。公司作為IQOS精密塑膠結(jié)構(gòu)件的前期聯(lián)合開發(fā)商，業(yè)績將繼續(xù)快速增長。
催化劑：IQOS電子煙通過FDA審核
風險提示：單一客戶依賴度較高
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