>> 民生證券-克來機電(603960)汽車電子整體向好,需求旺盛拉動投資增長-180115
| 上傳日期： |
2018/1/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉振宇 |
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近年隨著新能源車銷量增長以及汽車智能化風潮的興起，汽車電子行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好。公司已為聯(lián)合汽車電子服務十多年、并成功進入博世、電裝等國內外汽車電子領先企業(yè)供應商體系，未來幾年能夠隨核心客戶一起享受汽車電子行業(yè)爆發(fā)所帶來的高成長。
基于產品可靠性和成本考慮，汽車行業(yè)供應商體系格局相對比較穩(wěn)固，對于供應商認證周期較長。我們認為這既有助于公司持續(xù)獲得訂單，也有助于公司克服自動化行業(yè)常見的核心技術人員出走導致客戶流失的問題。
國六產品推行帶來眾源高成長，利潤貢獻明顯
此次收購的上海眾源是大眾汽車旗下發(fā)動機零配件的主要供應商之一，已經連續(xù)多年給一汽大眾、上汽大眾旗下的發(fā)動機廠供貨，主要產品包括高壓油軌、高壓油管、冷卻水管三大類。上海眾源承諾2017-2019 年扣非凈利潤分別不低于1,800 萬元、2,200 萬元和2,500 萬元。我們認為隨著國六產品的推行，眾源在高壓油管方面的優(yōu)勢將進一步凸顯，對公司的利潤將產生積極的貢獻。
三、盈利預測與投資建議
我們預計2017-2019 年公司主營業(yè)務歸母凈利潤分別為0.51 億元、0.84 億元和1.32 億元，對應EPS 分別為0.49 元、0.80 元和1.27 元，對應PE 分別為57.4X、35.2X和22.2 X。如考慮眾源并表帶來的利潤增加，則2018-2019 年公司歸母凈利潤分別為0.98 億元和1.48 億元，對應EPS 分別為0.90 元和1.42 元，對應PE 分別為31.3X和19.8X。上調評級，給予“強烈推薦”的評級。
四、風險提示：
新業(yè)務拓展不及預期的風險；產能增加不及預期的風險。
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