>> 國泰君安-歐派家居(603833)歐派與紅星美凱龍共建項目將實現(xiàn)收益共享-180122
| 上傳日期： |
2018/1/23 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
穆方舟，吳曉飛 |
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此報告為加密報告 |
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公司擬定與紅星美凱龍合作投資廣州琶洲歐派總部大樓項目，后者將根據(jù)實際建設進度分批投入各項建設資金、技術、勞務等，雙方將實現(xiàn)收益共享?？紤]公司櫥柜業(yè)務穩(wěn)步推進及衣柜快速增長，上調2017~19 年EPS 至3.03/4.10(+0.15)/5.52(+0.39)元，上調目標價至164 元，對應2018 年約40 倍PE。
項目主要由商業(yè)（家具、家居展示）及相關配套、服務用房組成。項目計劃自實際取得施工許可證之日起2~3 年內完成，公司將以宗地作為投入，紅星美凱龍預計投入建設資金7.9 億元人民幣、技術、勞務和管理服務。項目建設裝飾標準參考行業(yè)內標桿樣本，未來雙方共同出資設立合資公司將以“紅星美凱龍”品牌對家居賣場進行經(jīng)營管理，合資公司注冊資金人民幣3000 萬元，雙方各以現(xiàn)金出資1500 萬元各持有合資公司50%股權。
此次合作符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，使公司專注定制家居制造主業(yè)。通過與紅星美凱龍合作建設歐派總部大樓項目，能充分利用紅星美凱龍在自營商場規(guī)劃、設計及施工的豐富經(jīng)驗及相關資源，從而使得公司專注定制家居制造主業(yè)，符合公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略。
產(chǎn)品結構良好，業(yè)績穩(wěn)定性日益凸顯。衣柜高速增長的驅動力主要來自于客單價的提升和新開門店，預計未來幾年有望延續(xù)；櫥柜業(yè)務在管理營銷體系作出調整后有望實現(xiàn)加速增長，其對衣柜和木門的引流作用越發(fā)突出；大家居業(yè)務正步入正軌，未來將成為公司重要的潛在增長點。
風險提示：房地產(chǎn)市場波動的風險，項目推進進度不達預期[財T務ab摘le_要F（in百an萬ce元] ） 2015A 2016A 2017E 2018E
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