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    與眾不同的認(rèn)識：市場普遍認(rèn)為當(dāng)前營銷能力依然是零食企業(yè)最核心競爭力，而公司注重產(chǎn)品力打造，營銷能力相對龍頭較弱，競爭優(yōu)勢弱于龍頭競品；我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)從導(dǎo)入期進(jìn)入成長期，目前整體增速已滑落至30%左右，但三強(qiáng)格局基本確立，市場需求正逐步從營銷轉(zhuǎn)向產(chǎn)品品質(zhì)，公司承受營銷壓力下降，供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢未來將逐漸顯現(xiàn)，卓越產(chǎn)品力有望成為核心競爭優(yōu)勢，推動(dòng)公司未來三年保持35%以上高速增長。對此市場并無充分認(rèn)識。 
    行業(yè)已度過導(dǎo)入期進(jìn)入成長期，消費(fèi)者未來將注重品質(zhì)，卓越產(chǎn)品力推動(dòng)下公司有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。我們認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)已進(jìn)入成長期，過去高費(fèi)用投入引流階段基本結(jié)束，龍頭費(fèi)用率呈下降態(tài)勢。經(jīng)過多年高費(fèi)用投入培育，目前消費(fèi)者對休閑零食消費(fèi)認(rèn)知已較充分，疊加休閑零食受益消費(fèi)升級健康概念明顯，消費(fèi)者對產(chǎn)品品質(zhì)關(guān)注度有所提升。公司擅長供應(yīng)鏈管理，通過保障上游原材料來源、加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新迎合新需求，甚至未來不排除進(jìn)入上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)等方式，提升公司產(chǎn)品力。巧克力行業(yè)軌跡已驗(yàn)證行業(yè)成熟度提升后消費(fèi)者對品質(zhì)關(guān)注度將逐漸提升，卓越產(chǎn)品力支持下公司未來有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。 
    核心競爭力奠定龍頭地位，百草味未來有望加速增長。我們認(rèn)為，未來三年休閑零食行業(yè)仍能實(shí)現(xiàn)25%高速增長，疊加公司品類多元化等方式提升市占率，未來三年公司營收增速有望達(dá)35%以上。而當(dāng)前品類多元化下高毛利產(chǎn)品占比提升，疊加公司銷售費(fèi)用仍存壓縮空間，未來公司凈利率有望提升至5%以上水平。 
    核心風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，食品安全發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。