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其中，17Q4 營(yíng)收71.29 億，同比增長(zhǎng)33%，環(huán)比增長(zhǎng)67%，單季凈利9.34 億，同比增長(zhǎng)23.54%，環(huán)比提升102.6%。據(jù)了解，市場(chǎng)前期曾擔(dān)心因17 年末PPP 新規(guī)影響公司業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)低于中值，因此實(shí)際業(yè)績(jī)超越部分機(jī)構(gòu)的保守預(yù)期。
    營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，凈利增長(zhǎng)略慢主要由于費(fèi)用及匯兌影響較大。我們認(rèn)為公司全年?duì)I收41.44%增長(zhǎng)主要由于下游強(qiáng)勁的需求和公司市場(chǎng)占有率，增速更是遠(yuǎn)高于安防行業(yè)平均10%多的增速。而凈利30%增長(zhǎng)慢于營(yíng)收主要由于：1）公司持續(xù)加大研發(fā)投入，芯片、AI、大數(shù)據(jù)和先進(jìn)應(yīng)用等方向是發(fā)展重點(diǎn)，AI 前后端新品已密集發(fā)布；加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)推廣，增強(qiáng)營(yíng)銷投入；2）人民幣升值，前三季度8000 多萬、17 年預(yù)計(jì)超1 億的匯兌損益導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用偏高。在解決方案占比逐漸提升和AI 產(chǎn)品開始銷售的趨勢(shì)下，我們認(rèn)為公司毛利率有望逐漸改善。
    下游需求強(qiáng)勁，AI 拓展安防邊界。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，平安城市、雪亮工程、智慧交通、智能樓宇等多細(xì)分下游行業(yè)需求仍然強(qiáng)勁，行業(yè)有望維持較快增速，行業(yè)龍頭受益集中度提升，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)增速更快。人工智能對(duì)安防邊界在多領(lǐng)域不斷拓展，拓寬了以視頻為中心的智慧物聯(lián)解決方案應(yīng)用空間。公司在2017 年10 月安博會(huì)期間集中發(fā)布多款邊緣計(jì)算、全計(jì)算AI 前后端新品，AI 相關(guān)業(yè)務(wù)2018 年有望提速，在多行業(yè)全面開花，加速落地。
    維持目標(biāo)價(jià)32 元和“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)！我們認(rèn)為公司三年復(fù)合30%增長(zhǎng)可期，當(dāng)前市值和PE 相較行業(yè)龍頭?？等杂凶汾s空間。我們調(diào)整公司17/18/19 年EPS 至0.82/1.07/1.40 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為32/25/19 倍，相對(duì)低估，維持目標(biāo)價(jià)32 元和“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，長(zhǎng)線堅(jiān)定看千億市值！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，國(guó)內(nèi)外及新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。