>> 招商證券-美凱龍（601828）回歸A股，家居零售龍頭新征程-180122
| 上傳日期： |
2018/1/26 |
大?。?/td>
| 1444KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭愷，許榮聰，鄭曉剛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
隨著中國的經(jīng)濟的飛速發(fā)展，家具裝飾和家具需求日益增長，2016 年家居裝飾及家具行業(yè)銷售額達39,873 億元。居民收入增加帶來消費升級，住房翻新重裝需求隨之上升；同時，中國第一批獨生子女已進入婚育年齡，個性化，時尚化，環(huán)保是他們裝修主要考慮因素，這些因素都將促進我國家居裝飾及家具行業(yè)規(guī)模不斷發(fā)展。
“自營+委托”雙模擴張，品牌競爭力強。公司成立以來不斷拓展經(jīng)營版圖，如今在全國150 個城市開設了214 家商場，是國內地域覆蓋最廣、經(jīng)營面積最大、商場數(shù)量最多的家具運營商。自營模式推動業(yè)績增長，委管模式助力全國快速擴張。作為中國家居第一品牌，公司品牌影響力處于中國家居連鎖店品牌榜首，2016 年市場份額達11.82%，排名第一，吸引超過19000 個品牌入駐，連續(xù)三年毛利率超過70%，為同業(yè)最優(yōu)。
借鑒家得寶，提升運營效率。家得寶作為全球第一大家居建材零售商，上市36 年股價大漲5400 倍，近10 年股價上漲7 倍，其對于消費趨勢變化的敏感洞察、對經(jīng)營策略的及時調整，同時通過供應鏈和信息化建設優(yōu)化運營效率和服務質量，通過品類擴張和O2O 打造高坪效門店，均對國內企業(yè)有一定借鑒意義。參考家得寶的發(fā)展歷程，我們長期看好紅星美凱龍“全渠道泛家居業(yè)務平臺服務商”這一戰(zhàn)略定位，將服務領域擴展至家居裝飾及具價值鏈的新領域，而龍頭企業(yè)的持續(xù)發(fā)展也有望進一步帶動國內行業(yè)集中度提升。
首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。在國內家居零售行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的背景下，我們看好公司作為國內家居連鎖第一品牌，強大的渠道和招商能力競爭優(yōu)勢顯著且難以復制，未來有望通過“自營+委托”雙模擴張帶動收入規(guī)模持續(xù)擴張，業(yè)績穩(wěn)定增長趨勢可期。預計公司2017~2019 年凈利潤分別為37.60 億元、42.43 億元、46.52 億元，同比分別增長11%、13%、10%，首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇/經(jīng)營業(yè)績不及預期/房地產(chǎn)行業(yè)周期性波動風險
|
|
