>> 招商證券-長盛軸承(300718)調(diào)研報告：自潤滑軸承的明日之星-180126
| 上傳日期： |
2018/1/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司主要經(jīng)營指標(biāo)在規(guī)模以上自潤滑軸承行業(yè)企業(yè)中連續(xù)四年排名第一，同時是目前唯一一家上市的自潤滑軸承公司，同時股權(quán)集中，高管及員工均有持股。
自潤滑軸承前景廣闊。相比傳統(tǒng)的滾動軸承，自潤滑軸承具有質(zhì)量更輕、使用成本低、維護成本低的優(yōu)勢。目前相關(guān)領(lǐng)域均處于自潤滑軸承逐步替代滾動軸承的時期，對標(biāo)的國外三大巨頭合計100 億人民幣規(guī)模，且互不重疊。
2018 年產(chǎn)能有望提升30%-40%。公司客戶優(yōu)質(zhì)，議價能力較強，資金周轉(zhuǎn)快，在手訂單情況飽滿，產(chǎn)能不足是制約公司進一步發(fā)展的瓶頸。募投項目的陸續(xù)投產(chǎn)將有效緩解公司產(chǎn)能不足的壓力，預(yù)計2018 年產(chǎn)能提升30%-40%。
下游景氣度處于高位，公司有望持續(xù)受益。我們認(rèn)為2018 年機械行業(yè)目前依舊處于朱格拉周期的擴張期階段，行業(yè)確定性較高，公司有望從中受益。
首次覆蓋予以“強烈推薦-A”投資評級。典型的小而美的隱形龍頭，盈利能力強（毛利率40%以上、凈利率20%左右），同時下游行業(yè)景氣度高，業(yè)績較為確定。長線邏輯為進口替代+產(chǎn)品替代，對標(biāo)的三家國際競爭對手合計100億人民幣左右，且各自優(yōu)勢領(lǐng)域不同；而自潤滑軸承憑借自己的優(yōu)越性逐步替代市場空間為2000 億左右的滾動軸承。公司作為自潤滑軸承領(lǐng)域國內(nèi)唯一的一家上市公司，在上市之前企業(yè)戰(zhàn)略較為保守，現(xiàn)已逐步轉(zhuǎn)為積極開拓的策略，上市后有望利用募投資金打破目前產(chǎn)能不足的瓶頸，從而加快縮小其與國際競爭對手的差距，兩年之內(nèi)公司增長的速度基本與產(chǎn)能釋放的節(jié)奏一致，預(yù)測公司2018 年凈利1.75 億元，對應(yīng)PE 為22.6 倍，看好長期邏輯，產(chǎn)能投放決定短期增長，首次覆蓋予以“強烈推薦-A”評級！。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期、募投項目投產(chǎn)放緩。
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