>> 方正證券-八一鋼鐵（600581）前端資產(chǎn)置入強化估值優(yōu)勢，新疆龍頭鋼企前景廣闊-180131
| 上傳日期： |
2018/2/1 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王錫文 |
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2017 年12 月標的資產(chǎn)正式并入上市公司，標的資產(chǎn)利潤的并入將充分增厚公司業(yè)績，未來公司業(yè)績彈性將進一步提升，截止目前資產(chǎn)并表后公司為行業(yè)估值第二低的鋼企，且公司噸鋼市值為上市鋼企中最低，低估值優(yōu)勢非常明顯。
2、新疆產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升，公司為少數(shù)具備產(chǎn)量提升空間的標的。在政府和市場的雙重合力之下，新疆鋼鐵的產(chǎn)能過剩格局呈現(xiàn)出逐年改善的態(tài)勢，我們預(yù)計2017~2018 年新疆地區(qū)鋼鐵產(chǎn)能分別下降至2170 萬噸和2050 萬噸。2018 年新疆固定資產(chǎn)投資額將達到13565 億元，我們預(yù)計2018 年新疆地區(qū)粗鋼產(chǎn)量將達到1327 萬噸，新疆產(chǎn)能利用率將由51%提升至65%。公司2018 年的產(chǎn)能利用率有望提升至69%，為國內(nèi)少數(shù)具備產(chǎn)量提升空間的標的之一。
3、新疆長期生產(chǎn)成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，噸鋼利潤有望進一步提高
新疆及周邊地區(qū)礦焦資源豐富，我們預(yù)計新疆地區(qū)的鐵礦石價格中樞將從當(dāng)前的高位有所下移，新疆焦煤價格的低位將有望得到維持，且擁有自己的配套焦炭廠，成本控制能力較強，公司鐵水成本優(yōu)勢明顯，位居全國前三。公司成本中樞有望下移。當(dāng)前新疆鋼價相對全國較高，礦價較高情況下利潤仍得到維持。
4、行業(yè)競爭格局改善，龍頭鋼企充分受益于景氣回升
目前新疆已經(jīng)形成了以八鋼為龍頭的近似于寡頭壟斷的競爭格局，基本實行以銷定產(chǎn)，聯(lián)合限產(chǎn)保價的意愿比較強。目前八鋼的板材市占率達到55%，建材40%，在疆內(nèi)處于一家獨大的地位。隨著疆內(nèi)競爭格局的不斷改善，公司作為新疆鋼鐵行業(yè)的絕對龍頭將充分受益。
投資建議：預(yù)計2017/2018/2019 年凈利潤分別為 11.6/26.5/28.9億元， PE 分別為9.1/4.0/3.7 倍，調(diào)升評級至“強烈推薦”。
風(fēng)險提示：新疆基建增長不及預(yù)期，資本市場波動風(fēng)險
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