>> 中信證券-巨化股份(600160)2017年業(yè)績預(yù)增點評：享供給側(cè)改革紅利，產(chǎn)銷量帶動業(yè)績喜人-180202
| 上傳日期： |
2018/2/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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對此，我們點評如下：
評論：
供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進，下游需求改善，銷量價格雙雙提升。2017 年隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進、安全環(huán)保執(zhí)法力度加大，公司所處的化工行業(yè)的供需狀況及競爭格局改善，推動產(chǎn)品價格出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。公司作為行業(yè)龍頭，堅持可持續(xù)發(fā)展、綠色發(fā)展，持續(xù)加大安全環(huán)保投入和管理力度，產(chǎn)業(yè)鏈完整并能夠有效傳導原料上漲成本，享受到了這一改革紅利和市場機遇。在2017 年主要產(chǎn)品實現(xiàn)價格回升和銷量回升，公司氟化工原料產(chǎn)品2017 年1-4Q 均價為3161.62 元/噸，同比增長26.22%，營業(yè)收入達到151397 萬元，同比增長41.59%。未來隨著供給側(cè)改革持續(xù)深化，氟化工行業(yè)景氣回升，預(yù)計公司業(yè)績將有持續(xù)亮眼表現(xiàn)。
制冷劑行業(yè)龍頭，充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)。公司是全國領(lǐng)先的氟化工生產(chǎn)基地，產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，產(chǎn)品覆蓋氟化工原料、制冷劑、含氟聚合物及含氟精細化學品。其中在制冷劑產(chǎn)品上，公司擁有10 萬噸/年R22 產(chǎn)能、6 萬噸/年R134a 產(chǎn)能，位居行業(yè)排頭。2017 以來，制冷劑行業(yè)自底部回暖，制冷劑產(chǎn)品價格大幅提高，公司制冷劑2017 年1-4Q 均價為17978.35 元/噸，同比增長29.31%，營業(yè)收入329836 萬元，同比增長37.03%?？紤]到環(huán)保高壓限制行業(yè)產(chǎn)能擴張，且國外產(chǎn)能受蒙特利爾議定書影響加速退出市場，我們預(yù)計未來制冷劑景氣仍將維持，公司作為行業(yè)龍頭有望充分受益。
產(chǎn)品戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，電子化學品開啟利潤新增漲點。公司利用傳統(tǒng)氟化工的優(yōu)勢，通過全資子公司浙江凱圣氟化學有限公司在濕電子化學品方面布局，通過全資子公司浙江博瑞電子科技有限公司進入電子特色領(lǐng)域。2017年公司積極承接國家科技部重點研發(fā)課題，研發(fā)高純電子氣。未來電子化學品布局逐漸完成，電子化學品有望成為公司業(yè)績增長的新動力。
風險因素：1）行業(yè)周期和下游消費周期波動；2）環(huán)保標準提高增加生產(chǎn)成本；3）新業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期。
維持“買入”評級。基于對氟化工行業(yè)景氣以及對公司未來布局的看好，我們維持公司17/18/19 年EPS 預(yù)測分別為0.73/0.85/0.92 元，根據(jù)2017年25 倍PE，維持目標價18.21 元，維持“買入”評級。
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