>> 華創(chuàng)證券-絕味食品(603517)業(yè)績快報點評：拓店迅速單店穩(wěn)增，18年成本或?qū)⒊袎?180207
| 上傳日期： |
2018/2/7 |
大小： |
791KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
曹巖 |
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此報告為加密報告 |
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主要觀點
1.門店數(shù)量迅速增長，18 年開店重心在三線城市
公司堅持跑馬圈地飽和開店的策略，全國門店的飽和數(shù)量在2 萬家以上，每年新增門店800-1200 家。17 年底公司門店數(shù)量超過9000 家，同比增長15%左右。18 年開店增速保持相對穩(wěn)定，重點側(cè)重在南方三線城市開店。海外開店前景廣闊，新加坡已開設(shè)五家直營分店，日營業(yè)額過萬，未來在澳門、東南亞國家以及北美均有開店計劃。另外公司產(chǎn)能布局與門店布局協(xié)同發(fā)展，募投項目投產(chǎn)后年新增產(chǎn)能9.45 萬噸，合計產(chǎn)能將超過15 萬噸，能夠支撐2 萬家以上的門店銷售。
2.多管齊下推動單店收入提升
未來公司單店增速將穩(wěn)定在5%左右，單店提升的方式包括：1）門店形象全面升級，升級為四代店后單店收入普遍得到提升，部分門店單店收入同比增長高達(dá)30%，17 年四代店升級范圍將超過五成；2）推進(jìn)加盟商精細(xì)化管理與門店績效管理，單店收入的提升又有利于管理模式的進(jìn)一步推進(jìn)；3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，通過品類的更新、包裝的升級推進(jìn)收入提升；4）公司圍繞主業(yè)向輕餐飲、特色餐飲等方向延伸，不排除未來與當(dāng)前主業(yè)相融合，打造連鎖美食平臺。
3.18 年或面臨成本壓力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有助于毛利率改善
17 年毛鴨均價同比上漲2.2%，公司通過前期低價采購原材料降低成本，我們判斷全年毛利率有4 個點左右的提升。17 年底毛鴨價格在下跌一段時間后再次反彈，18 年1 月毛鴨價格同比上漲25%，我們判斷18 年公司將面臨較大的成本壓力，但得益于公司產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，產(chǎn)品品類調(diào)整更加靈活，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有助于毛利率改善。
4.投資建議
我們預(yù)計公司18、19 年歸母凈利潤分別為6.35 億、7.6 億，對應(yīng)PE22X、19X，“強(qiáng)推”評級。
5. 風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格不及預(yù)期。
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