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首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    坦克裝甲技術(shù)世界領(lǐng)先，行業(yè)絕對(duì)龍頭壟斷稀缺性明顯
    我國歷代主戰(zhàn)坦克均是公司產(chǎn)品，公司是我國主戰(zhàn)坦克和8X8 輪式戰(zhàn)車唯一生產(chǎn)基地，已形成輪履并重、輕重結(jié)合的產(chǎn)品格局。1）處于行業(yè)龍頭地位，壟斷稀缺性明顯；2）已實(shí)現(xiàn)軍工資產(chǎn)整體上市，軍品占比80%~90%，主業(yè)突出；3) 99A 等坦克具有世界領(lǐng)先水平的主戰(zhàn)坦克，信息化水平高，99A/96B 是地面突擊力量的主力裝備。8X8 輪式戰(zhàn)車具有較高的機(jī)動(dòng)性和全域作戰(zhàn)能力，可依托公路網(wǎng)和軍用運(yùn)輸機(jī)形成全域快速機(jī)動(dòng)能力。
    隨著陸軍“瘦身轉(zhuǎn)型”及海軍陸戰(zhàn)隊(duì)建設(shè)，市場需求旺盛
    2015 年開始的軍隊(duì)改革，將陸軍18 個(gè)集團(tuán)軍整編為13 個(gè)集團(tuán)軍，減員增效過程中，武器采購經(jīng)費(fèi)進(jìn)一步向先進(jìn)裝備傾斜。我國提出了2020 年軍隊(duì)基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化的國防建設(shè)戰(zhàn)略，陸軍舊式裝備“補(bǔ)課式”換裝和新式裝備列裝不斷加速。國家一帶一路戰(zhàn)略及海洋戰(zhàn)略的調(diào)整促使海軍陸戰(zhàn)隊(duì)擴(kuò)編，市場需求有較大彈性空間。
    軍貿(mào)市場已具品牌效應(yīng)，民品業(yè)務(wù)逐漸回暖
    我國陸軍主戰(zhàn)裝備具有較長的出口歷史和較好的國際市場口碑，已經(jīng)具備品牌效應(yīng)。國際地緣形勢(shì)趨緊推動(dòng)國際軍貿(mào)市場升溫。1）我國在軍貿(mào)領(lǐng)域，已經(jīng)處于全球第三/四位置；2）公司產(chǎn)品已出口多個(gè)國家，性能得到驗(yàn)證，同時(shí)公司產(chǎn)品在珠海航展以及俄羅斯國際大賽中均有突出表現(xiàn)，得到國際市場認(rèn)可；3）民品業(yè)務(wù)鐵路車輛需求與鐵路貨運(yùn)密切相關(guān)，隨著周期行業(yè)回暖，民品業(yè)務(wù)有望扭虧轉(zhuǎn)盈；4）鐵總深化貨運(yùn)改革，自備車庫存消耗進(jìn)入新的采購期，公司民品業(yè)務(wù)逐漸回暖。
    成長性明確，改革受益大，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
    在國企混改、軍民融合、軍品定價(jià)機(jī)制改革、競爭性采購辦法等多種政策疊加下，公司活力得以釋放并有望提高產(chǎn)品利潤率。我們預(yù)計(jì)公司從2018~2020 年將保持超過年均30%的業(yè)績?cè)鲩L率?？春霉尽疤箍搜b甲車龍頭企業(yè)”的稀缺壟斷地位。預(yù)計(jì)公司2017~2019 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104.8、139.8、170.9 億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.14、7.32、9.82 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別是0.30、0.43、0.58 元。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍費(fèi)增長低于預(yù)期、外貿(mào)受政治因素影響、鐵路車輛增長不達(dá)預(yù)期，新產(chǎn)品定型批產(chǎn)低于預(yù)期。