>> 申萬宏源-國瓷材料(300285)內(nèi)生外延共促業(yè)績高增長，員工持股彰顯發(fā)展信心-180213
| 上傳日期： |
2018/2/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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該員工持股計劃設立后將設立集合資金信托計劃進行管理，規(guī)模上限為2.2 億元，按照不超過 1:1 的比例設置優(yōu)先級份額和劣后級份額，主要用于購買和持有國瓷材料股票。本次員工持股計劃將全額認購劣后級份額。
內(nèi)生外延共促業(yè)績高增長，員工持股彰顯發(fā)展信心。內(nèi)生方面：公司傳統(tǒng)主業(yè)精密陶瓷四大業(yè)務全線開花，隨著新能源汽車、智能穿戴及智慧城市等下游應用領域的爆發(fā)， MLCC需求旺盛，拉動上游陶瓷粉末需求快速增長，公司MLCC 粉銷售實現(xiàn)量價齊升； 2017 年地產(chǎn)銷售火爆刺激陶瓷墨水需求，公司16 年底陶瓷墨水擴產(chǎn)至12000 噸實現(xiàn)快速放量；氧化鋯、氧化鋁延續(xù) 2016 年快速放量態(tài)勢，且伴隨著規(guī)模增長、產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整，毛利率有望提高。外延方面：王子制陶、國瓷博晶、國瓷戍普等子公司并表增厚業(yè)績，內(nèi)生外延促公司業(yè)績快速增長。本次員工持股計劃高管將認購17.59%，綁定管理層與員工利益，提升團隊凝聚力，彰顯未來發(fā)展信心。
擬收購愛爾創(chuàng)剩余股權，氧化鋯產(chǎn)品鏈進一步延伸。公司擬發(fā)行股份支付對價 8.1 億元收購愛爾創(chuàng)剩余 75%股權，愛爾創(chuàng)目前核心產(chǎn)品為氧化鋯齒科材料、陶瓷套管結(jié)構件，2017年前三季度實現(xiàn)營收 2.33 億，凈利潤3813 萬元，本次收購承諾 2018~2020 年扣非歸母凈利潤不低于 7200、 9000、 10800 萬元。公司此前持有愛爾創(chuàng)25%股權，同時愛爾創(chuàng)也是公司氧化鋯粉體重要客戶，通過此次交易公司將實現(xiàn)“納米氧化鋯-陶瓷義齒”產(chǎn)品鏈延伸，進一步提高公司市場地位。
攜手藍思科技，手機陶瓷背板在爆發(fā)前夜。公司擬與藍思科技共同設立長沙藍思國瓷，注冊資本1 億元，其中國瓷材料以現(xiàn)金出資 5100 萬元，占比 51%，藍思國際以現(xiàn)金出資4900 萬元，占比 49%。氧化鋯在消費電子領域潛力巨大，近期發(fā)布的多款手機采用陶瓷蓋板，伴隨著 5G、無線充電等新技術的興起，有望逐漸取代金屬蓋板，按照 2020 年 20%的滲透率測算粉體市場空間將達到 100 億。公司作為氧化鋯粉體稀缺標的，目前已經(jīng)批量給蘋果 iwatch、小米手表供貨，未來將顯著受益這一趨勢。
盈利預測與投資評級：公司內(nèi)生外延共促業(yè)績高成長，員工持股彰顯發(fā)展信心。維持“買入”評級。上調(diào)2017 年歸母凈利潤至2.54 億元（原值2.50 億元），暫維持2018-19 年預測歸母凈利潤為4.21、5.38 億，對應 EPS 為0.42、0.70、0.90 元，當前股價對應 PE 分別為39、24、18 倍。
風險提示：1）氧化鋯、氧化鋁市場開拓進度不及預期； 2）公司新業(yè)務整合效果不及預期
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