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公司17 年業(yè)績預告顯示17年公司歸母凈利潤1.3 億-1.6 億，同比增長62.10%-99.50%。
    白酒行業(yè)轉(zhuǎn)型復蘇，根基比以往更扎實
    本輪白酒行業(yè)復蘇，基礎更加夯實，復蘇的根基在于消費群體由原來的三公消費群體轉(zhuǎn)向消費升級所帶來的商務、大眾消費群體；結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，高端次高端產(chǎn)品對酒企的營收和凈利潤貢獻比重在增長。
    高端白酒提價，高凈值人群壯大，次高端機會來臨
    現(xiàn)階段次高端品牌酒企尚未形成全國性品牌，還處于藍海。根據(jù)測算，16 年次高端市場規(guī)模約316 億元，預計到2020 年前后突破1000 億，未來4-5 年的復合增長率為30.6%。未來次高端品牌市場具備較大整合空間，市場集中度有望進一步提高。17 年以來茅五瀘先后提價，特別是茅臺零售價從1299 元提升到1499 元，這間接拉升次高端白酒天花板。加上中國高凈值人群以每年26%速度增長，預計17 年達到187 萬人。這都預示著次高端機會來臨。
    17 年調(diào)整鞏固年，18 年揚帆起航
    17 年是公司調(diào)整鞏固年，天洋入主后采取以下措施：第一，聚焦資源主推以舍得，力爭重點市場占有率50%以上，新增次高端品牌智慧舍得，搶占次高端市場紅利；第二，公司于18 年1 月17 日正式更名為舍得酒業(yè)股份有限公司；第三，制定2020 年營收目標破百億，成立四個營銷公司：舍得、沱牌、吞之乎及陶醉。
    投資建議
    我們看好公司聚焦舍得戰(zhàn)略及深耕細作全國化道路，短期波動不影響長期邏輯。預計17-19 年EPS 分別為0.45/1.25/2.15 元?？紤]到公司未來發(fā)展步伐加快及白酒景氣周期延續(xù)性，結(jié)合絕對估值和相對估值來看，公司合理估值為52.61 元，相比現(xiàn)價存在40%上漲空間，給予公司“買入”評級。
    風險提示
    白酒行業(yè)景氣周期較弱；高端白酒量價未能持續(xù)走高；公司盈利不及預期。