>> 安信證券-浙江美大(002677)營銷效果顯現(xiàn)，Q4業(yè)績加速增長-180222
| 上傳日期： |
2018/2/22 |
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買入 |
作者： |
張立聰 |
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Q4 單季度業(yè)績增速略超市場預(yù)期。我們認(rèn)為，美大作為龍頭企業(yè)，將持續(xù)受益于集成灶行業(yè)的高速發(fā)展，隨著品牌力的提升，公司業(yè)績有望保持高速增長。
■行業(yè)利好與公司營銷加碼，共同推動 Q4 單季業(yè)績加速增長：美大 Q4 單季度業(yè)績 YoY+56.1%，超出市場預(yù)期，增速環(huán)比提升 13.7pct。我們分析，公司業(yè)績高速增長的原因主要有三點：1）受益于消費者認(rèn)知度提升，集成灶行業(yè)保持高速發(fā)展。根據(jù)艾肯家電網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017 年我國集成灶產(chǎn)量近 100 萬臺，YoY+42.0%。2）三四線地產(chǎn)滯后拉動集成灶銷售。我們測算，廚電銷售約滯后新房銷售 4 個季度（詳見《加速！三四級市場消費升級》）。自 2016Q4 以來，三四線地產(chǎn)熱銷，按這一傳導(dǎo)時間推算，2017Q4 及之后的幾個季度，三四級市場廚電銷售或超預(yù)期?？紤]到美大的渠道主要鋪設(shè)于三四級市場，地產(chǎn)熱銷將滯后提振公司銷售。3）營銷策略升級，品牌力增強(qiáng)。公司公告顯示，2017H1 美大廣告費用達(dá)2691.1萬元，YoY+120.9%，公司已在CCTV-4中文國際頻道、CCTV-13《東方時空》和《新聞 1+1》等欄目進(jìn)行廣告投放。根據(jù)調(diào)研，除傳統(tǒng)媒體外，美大積極布局新媒體、大型展會以及地方廣告投放，宣傳力度將不斷加強(qiáng)。我們認(rèn)為，廣闊的市場空間、積極的營銷策略將助推美大持續(xù)高速發(fā)展。
■投資建議：作為國內(nèi)集成灶行業(yè)的開創(chuàng)者和引領(lǐng)者，美大將受益集成灶行業(yè)普及率提升趨勢，自身品牌和渠道建設(shè)也將助力公司鞏固既有優(yōu)勢，加之公司積極拓展主營產(chǎn)品種類，我們認(rèn)為公司業(yè)績高增長有望延續(xù)。我們預(yù)計美大 2018-2019 年 EPS 分別為 0.69/0.98 元（前期預(yù)測 2018-2019 年 EPS 分別為 0.66/0.93 元，上調(diào)），維持買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為 20.70 元，對應(yīng) 2018 年 30 倍的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：集成灶行業(yè)競爭格局惡化，原材料價格上漲
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