>> 招商證券-江蘇租賃（600901）伴行業(yè)東風，享成長紅利-180221
| 上傳日期： |
2018/2/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
無 |
作者： |
鄭積沙 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司長期以來充分利用長三角地區(qū)經(jīng)濟較發(fā)達的優(yōu)勢，開展了遍及全國的租賃業(yè)務。資產(chǎn)規(guī)模位于行業(yè)前1/3 水平，盈利能力更為突出，凈利潤穩(wěn)定在前十，ROE 位居行業(yè)第二。
公司優(yōu)勢顯著：（1）目前在醫(yī)療、教育、印刷等行業(yè)，公司已擁有相應設備租賃服務的國內領先地位。（2）主要面向中小型客戶，議價能力較強，盈利能力強。（3）公司資金成本優(yōu)勢相當顯著。一方面，南京銀行作為第二大股東，公司擁有著信用背書和同業(yè)拆借業(yè)務方面的天然資金成本優(yōu)勢。另一方面，公司多樣化的融資渠道亦能提升資產(chǎn)端的議價空間，不斷降低企業(yè)資金成本
市場空間廣闊：（1）政策支持力度加大，行業(yè)步入黃金發(fā)展期。近年來，政府不斷出臺支持金融租賃業(yè)發(fā)展的利好政策。（2）整體租賃滲透率提升空間廣闊。根據(jù)全球租賃報告，歐美發(fā)達國家的租賃市場滲透率在15-30%，而我國僅有4%，未來仍有較大的發(fā)展空間。受益于老齡化和消費升級，醫(yī)療租賃行業(yè)預計將成為未來最具發(fā)展機遇的領域。（3）金融租賃公司優(yōu)勢日益明顯：一是，金融租賃公司具有更豐富的融資手段；二是，金融租賃公司具有更高的經(jīng)營杠桿空間。
盈利預測：本次募集資金扣除發(fā)行費用后39.18 億元將全部用于補充公司資本金，有助于公司滿足監(jiān)管部門對于資本充足率的要求，同時滿足公司業(yè)務擴張需要。基于行業(yè)整體快速增長，公司重點發(fā)展優(yōu)勢領域優(yōu)化調整行業(yè)結構，預計公司2017-2020 年歸母凈利潤將維持20%以上增長。凈資產(chǎn)收益率在18 年因股權融資面臨短暫壓力，隨后逐年攀升預計至2020 年達14.29%。目前公司發(fā)行價格6.25元每股，對應18年/19年/20年1.63X/1.45X/1.27XPB，15.04X/11.76X/9.52XPE。
風險提示：宏觀經(jīng)濟衰退，行業(yè)需求快速萎縮；壞賬大量爆發(fā)；融資成本快速上升；行業(yè)競爭激烈，價格戰(zhàn)爆發(fā)。
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