| 上傳日期： |
2018/2/28 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
紀(jì)敏，吳昊 |
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TCL 集團(tuán)研發(fā)投入持續(xù)提升,2016 年研發(fā)支出營(yíng)收占比為4%,在千億營(yíng)收體量的家電公司中位居首位;集團(tuán)旗下面板業(yè)務(wù)為國(guó)內(nèi)top 2,電視業(yè)務(wù)為國(guó)內(nèi)top 3,顯示產(chǎn)業(yè)龍頭地位當(dāng)之無(wú)愧。OLED 面板輕薄可彎曲,對(duì)比度高色域更廣,為手機(jī)顯示技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì);集團(tuán)子公司華星光電為國(guó)內(nèi)規(guī)模僅次于京東方的面板企業(yè),華星光電5條面板產(chǎn)線中,T4 柔性O(shè)LED 面板線已于2017 年6 月開工建設(shè),預(yù)計(jì)2019 年點(diǎn)亮,2020 年初量產(chǎn)出貨。全球OLED 面板產(chǎn)能九成以上來(lái)自韓國(guó)三星;國(guó)內(nèi)京東方成都OLED 線已于2017.10 量產(chǎn),華星光電OLED 進(jìn)度緊隨京東方。
2018年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)：華星面板穩(wěn)健,通訊減虧可期。集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)共分為11 個(gè)業(yè)務(wù)板塊,正通過(guò)產(chǎn)業(yè)重組、非核心資產(chǎn)剝離等方式優(yōu)化產(chǎn)業(yè)架構(gòu),目前以下三個(gè)業(yè)務(wù)板塊主導(dǎo)公司盈利：1）華星光電：大尺寸液晶面板價(jià)格漸企穩(wěn),預(yù)計(jì)T1、T2產(chǎn)線盈利雖略有收縮但整體可控;小尺寸T3面板產(chǎn)線在2017年量產(chǎn),當(dāng)年有所虧損,預(yù)計(jì)2018 年可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。綜合來(lái)看,預(yù)計(jì)2018 年華星光電整體業(yè)績(jī)可與2017 年持平。2）TCL 通訊：全力減虧。2017.9 集團(tuán)轉(zhuǎn)讓通訊業(yè)務(wù)49%股權(quán),此后的虧損并表將大幅減少。集團(tuán)董事長(zhǎng)李東生出任TCL 通訊CEO,精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)條線、裁撤冗員,全年虧損目標(biāo)控制在4 億元以內(nèi),大幅縮減（2017 年約虧19 億）。3）TCL 多媒體：2017 年公司電視業(yè)務(wù)在海外銷售高增長(zhǎng)的帶動(dòng)下業(yè)績(jī)顯著改善,預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)5 億凈利;2018 年向好趨勢(shì)仍將延續(xù)。考慮到集團(tuán)對(duì)各子公司持股比例的差異,綜合測(cè)算2018 年集團(tuán)歸母凈利約為42 億元（詳見附表）,同比增長(zhǎng)57%。
投資建議：以京東方為“錨”。預(yù)計(jì)TCL 集團(tuán)當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2018 年12xPE，可比公司京東方A 2018 年動(dòng)態(tài)PE18 倍。TCL 集團(tuán)2018Q1 業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)30%+,建議積極關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：液晶面板價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期、TCL 通訊減虧進(jìn)度低于預(yù)期。
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