>> 招商證券-博世科（300422）17年度業(yè)績(jī)快報(bào)符合預(yù)期，在手訂單充沛、可轉(zhuǎn)債獲批增強(qiáng)未來業(yè)績(jī)確定性-180227
| 上傳日期： |
2018/2/28 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨 |
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公司2017 年新增訂單維持高速增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì)，根據(jù)2 月13 日深交所互動(dòng)易平臺(tái)披露，公司2017 年全年新增訂單約97 億元，累計(jì)在手訂單超100 億元。
事件3：
博世科2 月27 日晚發(fā)布公告，公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過。公司擬發(fā)行不超4.3 億元可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金投入南寧市城市內(nèi)河黑臭水體治理工程PPP 項(xiàng)目。
評(píng)論：
一、全年業(yè)績(jī)快報(bào)符合預(yù)期，利潤(rùn)率水平提升明顯。
公司17 年?duì)I業(yè)總收入14.7 億元，較去年同期8.29 億元同比增長(zhǎng)77.22%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.48 億元，同比增長(zhǎng)136.1%，處于公司1 月16 日公告業(yè)績(jī)預(yù)告歸屬凈利潤(rùn)增速區(qū)間115%-145%的中線偏上，符合市場(chǎng)預(yù)期。
此外，公司17 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.66 億元，較去年同期5884 萬元大幅增長(zhǎng)182.65%，同比增速顯著高于營(yíng)業(yè)收入的同比增速，這表明了公司17 年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率水平得到了明顯的改觀。利潤(rùn)率水平的改善預(yù)計(jì)和公司17 年收入貢獻(xiàn)中利潤(rùn)率水平較高的河道治理項(xiàng)目占比提升明顯以及有效控制費(fèi)用率水平等因素有關(guān)。
二、5 個(gè)項(xiàng)目入選第四批PPP 示范項(xiàng)目；新增訂單態(tài)勢(shì)好，在手合同飽滿，三大訂單突破了單體訂單規(guī)模、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間、區(qū)域拓展限制三大天花板，今明兩年業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)為大概率事件
（1）5 個(gè)項(xiàng)目入選第四批PPP 示范項(xiàng)目，體現(xiàn)較強(qiáng)綜合實(shí)力
2月6日，國(guó)家財(cái)政部公布了第四批PPP 示范項(xiàng)目名單，博世科參與的5 個(gè)項(xiàng)目入選，總金額39.79 億元；其中水廠+管網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目3 個(gè)，投資金額4.2 億元，大環(huán)境治理項(xiàng)目2 個(gè)，投資金額35.6 億元。
博世科入選5 個(gè)環(huán)保項(xiàng)目的背后，在同等市值量級(jí)的環(huán)保公司中處于領(lǐng)先地位，是公司多年來堅(jiān)持自主創(chuàng)新、專注并深耕生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的結(jié)果，體現(xiàn)了公司較高的市場(chǎng)認(rèn)可度和較強(qiáng)的拿單能力。
（2） 新增訂單增速迅猛，項(xiàng)目質(zhì)量較好，在手合同飽滿，對(duì)未來業(yè)績(jī)具有強(qiáng)有力支撐
公司2017 新增訂單保持高增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì)，若包含公司參股的心圩江環(huán)境綜合整治工程PPP 項(xiàng)目及澄江農(nóng)村生活污水處理及人居環(huán)境提升PPP 項(xiàng)目在內(nèi)，公司全年新增訂單約97 億元，與之相對(duì)應(yīng)的是，公司2015 和2016 年全年新簽合同僅為12.13 和20.63億元。同時(shí)，公司在手合同額已超100 億元，充沛的在手訂單對(duì)18-19 年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)具有極強(qiáng)支撐。
（3）公司7 月以來連續(xù)中標(biāo)三個(gè)十億級(jí)別及以上訂單，突破了單體訂單規(guī)模、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間、區(qū)域拓展限制三大天花板
公司在新增訂單量高速增長(zhǎng)的同時(shí)，訂單質(zhì)量也改善明顯。公司2017 年業(yè)務(wù)范圍已從2015 年的鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水領(lǐng)域拓展至技術(shù)門檻和綜合實(shí)力要求更高的黑臭水體及河道治理領(lǐng)域，單體訂單規(guī)模更是從2015 年千萬級(jí)別發(fā)展2016 年億元級(jí)別以及2017 年十億級(jí)別及以上。
2017 年7 月以來，公司連續(xù)中標(biāo)南寧城市內(nèi)河黑臭水治理PPP 項(xiàng)目、南寧市心圩江環(huán)境綜合整治PPP 項(xiàng)目、云南澄江縣農(nóng)村污水及人居環(huán)境提升PPP 項(xiàng)目；中標(biāo)金額分別為9.18、26.3、22.1 億元。連續(xù)三大訂單中標(biāo)幫助公司突破了單體訂單規(guī)模、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間、區(qū)域拓展限制三大天花板，對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要指向意義。
三、公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過，公司業(yè)績(jī)確定性獲得極大增強(qiáng)
博世科2 月27 日晚發(fā)布公告，公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過。公司擬發(fā)行不超4.3 億元可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金將投入南寧市城市內(nèi)河黑臭水體治理工程PPP 項(xiàng)目。在本次募集資金到位前，公司將根據(jù)募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度的實(shí)際情況通過自籌資金先行投入，并在募集資金到位后按照相關(guān)法規(guī)規(guī)定的程序予以置換。該項(xiàng)目總投資為9.18 億元，為博世科黑臭水體治理標(biāo)桿項(xiàng)目，根據(jù)2017 年6 月27 日簽訂了《南寧市城市內(nèi)河黑臭水體治理工程PPP 項(xiàng)目協(xié)議》，該項(xiàng)目建設(shè)期不超過1 年11 個(gè)月，即大比例將于2018 年完成。此次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)獲得審核通過，不僅可以保障項(xiàng)目建設(shè)的正常進(jìn)行、建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期收入的順利確認(rèn)，而且可以置換公司先行投入的資金，改善公司資金情況，對(duì)公司業(yè)務(wù)正常經(jīng)營(yíng)，依靠標(biāo)桿性項(xiàng)目樹立良
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