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預(yù)計(jì)后續(xù)還有訂單持續(xù)落地。2）高精度時空一體化合成指揮調(diào)度平臺項(xiàng)目的簽訂和實(shí)施。此前公司于新疆地區(qū)簽下近10 億元的大訂單，其中將有部分于2017 年確認(rèn)收入，支撐業(yè)績增長。3）2016 年9月納入合并范圍的吉?dú)W電子等公司在本報(bào)告期完成業(yè)績目標(biāo)。公司于2016 年完成并購中科雅圖、吉?dú)W電子、思拓力、吉?dú)W光學(xué)、上海泰坦通信工程有限公司等，且均于2016 年9 月納入合并范圍。這些公司于2017 年完成業(yè)績目標(biāo)，支撐業(yè)績成長.
    公安系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)培育進(jìn)入放量階段。公安領(lǐng)域，公司早期做終端，此后通過并購長春天成、海棠通信，業(yè)務(wù)延伸至公安系統(tǒng)集成，結(jié)合公司高精度定位優(yōu)勢，形成具有特色的高精度時空一體化合成指揮調(diào)度平臺項(xiàng)目，此項(xiàng)業(yè)務(wù)逐漸成熟，當(dāng)前已經(jīng)開始進(jìn)入放量增長階段，如2017 年9 月在新疆拿到的10 億元訂單。
    長期看好公司布局，產(chǎn)業(yè)鏈延伸、多行業(yè)滲透、全球化視野，可持續(xù)發(fā)展后勁足，對標(biāo)海外巨頭Trimble。1）公司的成長路徑，1、產(chǎn)業(yè)鏈延伸：公司從代理國外終端產(chǎn)品起家，然后自研終端產(chǎn)品，接著以并購為主要方式，往上下游延伸，包括上游芯片、天線、板卡，下游的系統(tǒng)集成、空間數(shù)據(jù)服務(wù)，最終為客戶提供給全行業(yè)解決方案。2、多行業(yè)滲透，除了短期主要支撐業(yè)績增長的公安系統(tǒng)集成、自組網(wǎng)業(yè)務(wù)外，公司還在持續(xù)培育測量測繪、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、機(jī)場信息化等領(lǐng)域，且每一塊業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，支撐公司后續(xù)業(yè)績可持續(xù)增長。3、公司通過先后并購Hemisphere、Stonex，拓寬全球市場。Hemisphere 為加拿大企業(yè)，有遍布全球50 多個國家和地區(qū)的銷售渠道，包括南美、歐洲和北美；Stonex為意大利測繪企業(yè)，具備成熟的分銷商、經(jīng)銷商渠道網(wǎng)絡(luò)，在全球擁有超過60 個經(jīng)銷商，品牌在全球80 多個國家使用，運(yùn)營范圍廣布?xì)W洲、亞太、拉丁美洲、中東。2）對標(biāo)海外巨頭Trimble。Trimble 為GPS 行業(yè)應(yīng)用巨頭，初期以終端產(chǎn)品為主，從2000 年開始轉(zhuǎn)型全行業(yè)解決方案提供商，同時先后切入土木建筑工程制造、農(nóng)業(yè)、移動車隊(duì)管理及物流領(lǐng)域，十幾年并購整合上百家公司，最終成長為GPS 行業(yè)應(yīng)用巨頭。Trimble 營收從1988 年的0.2 億美元成長到2016 年的26.6 億美元，股價從2000年3 美元左右穩(wěn)定增長到如今的39 美元。
    管理層增持、員工持股激勵，彰顯公司發(fā)展信心。1）2017 年8 月，公司管理層對公司增持820 萬股，金額為1.2 億元；2）2017 年8 月，公司公告擬向激勵對象授予權(quán)益不超過1800 萬股，首次授予1547.55 萬股，預(yù)留252.45 萬股。2017 年9 月19 日，完成股票期權(quán)授予和首次部分限制性股票授予，期權(quán)向105 名激勵對象進(jìn)行授予，行權(quán)價格為16.22 元/股；限制性股票方面，首次向155 名激勵對象授予970.80 萬股，授予價格為8.11元。行權(quán)及解鎖條件，在公司層面，是以2016 年凈利潤為基數(shù)，2017-2019 年凈利潤增長率不低于30%、60%、90%。
    投資建議及評級：短期，軍工自組網(wǎng)、公安系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)放量支撐業(yè)績增長；長期，測量測繪、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、機(jī)場信息化等業(yè)務(wù)發(fā)展良好，支撐后續(xù)業(yè)績可持續(xù)性增長?？春霉静季旨俺砷L路徑，以并購為主要方式，產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸、多行業(yè)滲透、全球化視野，符合衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)融合特質(zhì)，對標(biāo)GPS 巨頭Trimble。員工持股，行權(quán)及解鎖條件是以2016 年凈利潤為基數(shù)，2017-2019 年凈利潤增長率不低于30%、60%、90%。預(yù)計(jì)公司2018年凈利潤為4.2 億，對應(yīng)PE 為32X，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)應(yīng)用放量不達(dá)預(yù)期。