>> 招商證券-浙江美大（002677）美好業(yè)績，大有可為-180301
| 上傳日期： |
2018/3/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
紀敏，吳昊 |
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17Q4單季公司實現(xiàn)營收3.7億元，YoY+54.7%；實現(xiàn)歸母凈利1.2億元，YoY+56.1%。2018Q1業(yè)績預(yù)增35%~50%。
行業(yè)蓄勢待發(fā)，龍頭率先收益。2015~2017年集成灶銷量年復(fù)合增速超50%，迎來黃金發(fā)展期，滲透率及產(chǎn)品認知度快速提升。2017年公司集成灶銷量約30萬臺，同比70%+；公司作為集成灶的發(fā)明者和行業(yè)龍頭，盡享增長紅利，預(yù)計公司2018年仍可延續(xù)高增長。
經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，營銷生產(chǎn)并舉。2017年公司完成新老交替，經(jīng)營戰(zhàn)略由“強生產(chǎn)，強研發(fā)”轉(zhuǎn)向“生產(chǎn)與營銷，研發(fā)與服務(wù)并舉”。2017年公司銷售費率為9.8%，YoY+1.5pct。絕對值首次突破1億，其中廣告費用占69%，達6955萬，同比翻番。公司在央視、高鐵、互聯(lián)網(wǎng)等多渠道均有廣告投放。此外，公司已推出新增110萬臺集成灶擴產(chǎn)項目，預(yù)計2018年完成設(shè)備調(diào)試、進行試產(chǎn)；研發(fā)方面，在精簡產(chǎn)品型號基礎(chǔ)上預(yù)計將再推十余款新品。
預(yù)收持續(xù)提升，線下積極備貨。2017年公司預(yù)收賬款為1.3億，YoY+135%，增速大幅高于營收端，反映線下市場銷售景氣，經(jīng)銷商打款積極性高，2018年銷售前景可期。
渠道結(jié)構(gòu)改善，多元趨勢漸顯。2017年公司堅守線下經(jīng)銷商優(yōu)勢，調(diào)整和新增經(jīng)銷商300家，同時積極拓展電商及KA渠道。2017年電商渠道實現(xiàn)營收5000萬，預(yù)計2018年實現(xiàn)翻番增長；公司已與紅星美凱龍、居然之家、蘇寧等家電賣場簽訂戰(zhàn)略協(xié)議或達成合作意向，2018年將發(fā)力KA渠道，提升品牌力同時也為線下專賣店引流。
投資建議：預(yù)計2018年公司營收端仍可維持50%+的高增長；考慮到營銷投入的持續(xù)提升，預(yù)計業(yè)績端增速為40%+。當前市值對應(yīng)2018年動態(tài)PE為24.5倍，給予“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：集成灶普及低于預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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