>> 中信證券-先導(dǎo)智能(300450)2017年年報點評：龍頭業(yè)績延續(xù)高增，優(yōu)質(zhì)客戶助推成長-180308
| 上傳日期： |
2018/3/8 |
大小： |
772KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博，左騰飛 |
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評論：
業(yè)績基本符合預(yù)期，高速增長仍有保障。公司 2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入 21.77億元（同比+101.75%），實現(xiàn)歸母凈利潤 5.37 億元（同比+84.93%），與此前業(yè)績快報相符，其中收購泰坦新動力并表影響全年業(yè)績 4092 萬元。截至 2017 年末，公司預(yù)收款項 16.74 億元，大幅高于去年同期 7.72 億元（未合并泰坦新動力），充沛訂單保障未來業(yè)績持續(xù)增長，發(fā)出商品 19 億占存貨金額 74.25%，較 17H1 占比 64%提升 10pcts，部分未確認(rèn)訂單將在 2018年完成結(jié)算，這也與公司 18Q1 業(yè)績預(yù)告的高增長保持呼應(yīng)。全年公司毛利率和凈利率分別為 41.14%和 24.69%，費用率整體平穩(wěn)。
泰坦新動力并表，產(chǎn)品線向后端延伸，協(xié)同效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)。泰坦新動力是行業(yè)領(lǐng)先的鋰電池化成、分容和測試設(shè)備商，服務(wù)于格力智能、億緯鋰能、比亞迪、中航鋰電、CATL 等優(yōu)質(zhì)客戶，2017 年凈利潤 1.22 億元高于承諾 1.05 億元，預(yù)計完成 2018-19 年 1.25、1.45 億元業(yè)績承諾無虞。公司 2017 年 4 月公告格力智能 11.08 億元大單，而格力智能是泰坦的第一大客戶，此次收購之后公司產(chǎn)品線進一步向后端延伸，雙方在銷售環(huán)節(jié)已經(jīng)逐步體現(xiàn)出協(xié)同效應(yīng)，類似良性循環(huán)可能在未來持續(xù)出現(xiàn)，未來雙方可能整合供應(yīng)商體系，將伺服電機、控制器、氣缸等標(biāo)準(zhǔn)件價格進一步降低。
2018 年新版補貼政策落地，龍頭公司持續(xù)受益。新版補貼政策中將續(xù)航里程進一步細分為 150/200/250/300/400km 五檔，起步里程標(biāo)準(zhǔn)由 100km 提高到 150km，續(xù)航超過 300km 補貼不降反升，同時提升電池能量密度門檻至 105Wh/kg，再次明確產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化發(fā)展的方向，動力電池供應(yīng)將進一步向一線電池廠商集中。公司具有 CATL、比亞迪等電池龍頭，同時有望向海外領(lǐng)先電池廠繼續(xù)延伸，有望綁定優(yōu)質(zhì)客戶持續(xù)受益行業(yè)發(fā)展。
風(fēng)險提示。1. 鋰電池廠商投入不達預(yù)期；2. 行業(yè)競爭加劇；3. 收購泰坦新動力業(yè)績承諾未能完成等。
盈利預(yù)測及估值。公司是中國鋰電池設(shè)備龍頭，收購泰坦新動力后拓展產(chǎn)品線，核心競爭力進一步加強。2018 年新補貼政策落地和部分地補出臺消除板塊不確定性，高端電池廠及設(shè)備企業(yè)有望迎來長期健康發(fā)展。公司在手訂單充裕，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，依然具有較高的業(yè)績確定性。我們維持公司2018-2019 年分別為 10.19/13.98 億元的凈利潤預(yù)測，新增 2020 年 17.96億元的凈利潤預(yù)測，對應(yīng) EPS 分別為 2.31/3.18/4.08 元，維持“買入”評級。
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