>> 中信建投-濱化股份（601678）17年業(yè)績(jī)向好，18年蓄勢(shì)待發(fā)-180309
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2018/3/11 |
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作者： |
羅婷 |
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簡(jiǎn)評(píng)
受益于燒堿等產(chǎn)品價(jià)格上漲，17 年業(yè)績(jī)同比大增
公司2017 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.26 億，同比+130.14%，主要得益于以燒堿為代表的主要產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲。2017 年公司環(huán)氧丙烷全年均價(jià)為9081 元（不含稅，下同），同比+17.76%；燒堿（折百）均價(jià)為3381 元，同比+58.29%；三氯乙烯均價(jià)4480 元，同比+1.85%。報(bào)告期內(nèi)，三種產(chǎn)品的毛利率分別達(dá)到15.68%、57.94%、5.84%，其中燒堿毛利率提升16.58 個(gè)pct.，環(huán)氧丙烷和三氯乙烯毛利率分別下降2.06、9.89 個(gè)pct.。燒堿價(jià)格上漲成為指引公司2017 年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。
不考慮資產(chǎn)減值，Q4 業(yè)績(jī)環(huán)比大幅提升
公司Q4 單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.66 億元，如果扣除資產(chǎn)減值損失對(duì)歸母凈利潤(rùn)的影響（-1.23 億元），Q4 單季度歸母凈利潤(rùn)將達(dá)3.89 億元，相較于Q1/Q2/Q3 單季度1.76 億元/1.85 億元/1.98億元的歸母凈利情況，Q4 業(yè)績(jī)環(huán)比大幅提升。
費(fèi)用方面，公司2017 年銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.03%、4.13%、1.33%，分別+0.26pct./-0.77pct./-0.45pct.，銷售費(fèi)用率上升主要是由于鹽酸市場(chǎng)飽和，導(dǎo)致運(yùn)輸成本增長(zhǎng)，整體來看，期間費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。
2017 年12 月31 日在建工程余額為9.68 億，相較于前一年同期+110.77%，主要是2017 年度甘油法環(huán)氧氯丙烷及配套項(xiàng)目、六氟磷酸鋰項(xiàng)目、電子級(jí)氫氟酸項(xiàng)目建設(shè)增加所致。
PO 價(jià)格持續(xù)上漲，燒堿價(jià)格強(qiáng)力反彈，帶領(lǐng)18 年業(yè)績(jī)上行
公司擁有28 萬噸PO、65 萬噸燒堿產(chǎn)能。近期PO 價(jià)格持續(xù)上漲，濱化出廠價(jià)報(bào)12750 元，相較于17 年銷售均價(jià)10624 元上漲20%，單噸漲2126 元。PO 每漲價(jià)1000 元/噸，公司業(yè)績(jī)?cè)龊?.8 億，盈利能力大幅提升。燒堿方面，春節(jié)過后，隨著下游逐步電解鋁企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，燒堿價(jià)格出現(xiàn)快速反彈，近期濱化液堿（32%離子膜）出廠報(bào)價(jià)達(dá)到1000 元，相較于2018 年1 月均價(jià)836 元，2 月均價(jià)778元有較大增幅，盈利情況快速改善。2018 年開年以來兩種主要產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)向好，引領(lǐng)業(yè)績(jī)進(jìn)入上行通道。
新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，迎來發(fā)展新契機(jī)
《山東新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換規(guī)劃》中明確提出，公司所在地濱州未來將壯大高端裝備制造、高端化工、新能源等新興產(chǎn)業(yè)，將“濱化集團(tuán)北海新區(qū)輕烴一體化”列入高端化工產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)項(xiàng)目。另外，據(jù)濱州日?qǐng)?bào)消息，位于北海新區(qū)的濱州臨港高端石化產(chǎn)業(yè)園規(guī)劃面積23.5 平方公里，將依托濱化集團(tuán)布局560 萬噸芳烴240 萬噸乙烯煉化一體化、氣化一體化項(xiàng)目，生產(chǎn)烯烴、芳烴等有機(jī)原料，并拓展下游的化工新材料和精細(xì)化工，打造大型煉化一體化高端石化產(chǎn)業(yè)基地。公司借力新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換浪潮，實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)的雄心已經(jīng)顯露。
引入戰(zhàn)略資源，助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)
17 年公司與中國(guó)五洲、清華工研院簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，將共同建設(shè)位于濱城區(qū)的軍民融合產(chǎn)業(yè)園和位于北海新區(qū)的濱州高端化工產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，聚焦氫燃料、軍民兩用材料、輕烴化工等；同時(shí)與億華通共同設(shè)立氫能公司，瞄準(zhǔn)氫能領(lǐng)域，提高業(yè)務(wù)一體化程度。
強(qiáng)烈推薦
公司目前在建項(xiàng)目7.5 萬噸環(huán)氧氯丙烷、6000 噸電子級(jí)氫氟酸、1000 噸六氟磷酸鋰將于18、19 年陸續(xù)投產(chǎn)，帶來利潤(rùn)增量，給予18 年利潤(rùn)預(yù)測(cè)13.5 億，對(duì)應(yīng)EPS 1.14 元，對(duì)應(yīng)PE8.7 倍，強(qiáng)烈推薦。
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