久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    地板結(jié)構(gòu)升級工程成亮點，人造板利潤改善明顯，匯兌損益形成拖累
    地板業(yè)務18 年銷量4496 萬平方米（YoY+6.9%），實現(xiàn)收入49.32 億元（YoY+10.97%），單價持續(xù)提升預計由于三層與多層板增速遠快于整體地板銷售增速，結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，帶動地板業(yè)務毛利率提升至41.2%（YoY+1.56pct），工程業(yè)務端快速拓展，17 年銷量同比增加40%。人造板業(yè)務由于Q4 滿產(chǎn)收入增速放緩，但利潤改善明顯，其中黑龍江子公司減虧超過8000 萬元。公司出口退稅增值稅減少與匯兌損益拖累凈利潤，其中匯兌損失同比去年增加近4000 萬。
    投資建議與盈利預測
    公司未來看點主要在于（1）預計地板工程端持續(xù)增加，零售端通過強化地板向三層與多層地板轉(zhuǎn)化實現(xiàn)穩(wěn)健增長，出口端止住下滑，公司實木復合地板投資提供產(chǎn)能支持；（2）預計人造板業(yè)務宿遷產(chǎn)能釋放，折舊費用逐步下降；（3）預計未來繼續(xù)逐步整合銷售子公司為全資子公司使渠道端利潤回歸，提高渠道掌控力進一步提升市占率。預計公司2018-2020 年營業(yè)收入為81、93、103 億元，歸母凈利潤為8.3、10.0、12.0 億元（YoY+25.5%，20.4%，20.2%），當前市值對應2018 年14.5XPE，維持買入評級。
    風險提示
    地產(chǎn)銷售收入下滑超預期，工程端增速與管理改善不達預期。