>> 海通證券-伊力特(600197)公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：改革成果初現(xiàn),新一年加速發(fā)展可期-180313
| 上傳日期： |
2018/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
聞宏偉，唐宇，成珊 |
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2017 年公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)改變，高檔（王老窖）銷量增長(zhǎng)15.82%、中檔及低檔酒銷量分別下降16.80%，18.20%。由于年內(nèi)包裝紙受環(huán)保政策影響，采購(gòu)成本增幅較大，公司營(yíng)業(yè)成本增多，毛利率為47.73%，降低2.48pct。
與此同時(shí)，2017 年公司費(fèi)用投入加大，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用率分別為3.71%、3.80%，分別增加0.82pct，1.41pct。年內(nèi)，公司加大對(duì)王酒類、老窖類白酒等中高端白酒的市場(chǎng)推廣力度。銷售費(fèi)用增加了2217.98 萬(wàn)元，主要來(lái)自公司在央視投放廣告，廣告宣傳費(fèi)增加2042.60 萬(wàn)元；管理費(fèi)用增加3239.73萬(wàn)元，其中，由于本年年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)完成計(jì)提績(jī)效獎(jiǎng)金，管理費(fèi)用中職工薪酬增加3456.29 萬(wàn)元。整體來(lái)看，公司銷售、管理費(fèi)用的較大幅度增加，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，公司2016 年廣告投入較小，適度增長(zhǎng)有利于更好地提高伊力特品牌形象；而績(jī)效獎(jiǎng)金的發(fā)放，則有利于驅(qū)動(dòng)管理動(dòng)力，切實(shí)落地公司發(fā)展規(guī)劃。
營(yíng)銷建設(shè)發(fā)力，高端酒量?jī)r(jià)齊增。2017 年是公司營(yíng)銷體系變革、經(jīng)銷商隊(duì)伍改革走向市場(chǎng)化運(yùn)作的一年。通過(guò)上半年疆內(nèi)外品牌運(yùn)營(yíng)中心成立及下半年的正式運(yùn)營(yíng)，公司構(gòu)建起統(tǒng)一的市場(chǎng)銷售指揮中心，完善公司營(yíng)銷組織構(gòu)架，形成合力，確保市場(chǎng)監(jiān)督、營(yíng)銷決策、戰(zhàn)略指揮、協(xié)調(diào)工作的有序統(tǒng)一。公司在品牌管理、品牌建設(shè)上加大投入。成立“新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、包裝更新”領(lǐng)導(dǎo)小組，規(guī)范產(chǎn)品開(kāi)發(fā)程序，梳理現(xiàn)有產(chǎn)品體系，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2017 年，公司清理產(chǎn)品條碼618 個(gè)，并推出新王酒、新老窖。通過(guò)淘汰已經(jīng)沉淀及邊緣化的產(chǎn)品，聚焦核心主線產(chǎn)品。廣告投放上，公司在央視七套、九套全時(shí)段、高頻次播出公司品牌形象廣告，多方面利用傳統(tǒng)媒體、新興媒體進(jìn)行立體宣傳。在戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵市場(chǎng)，完成大量廣告的精準(zhǔn)投放。
攜手“盛初咨詢”等探索新輝煌。 2018 年1 月10 日，伊力特公司與北京盛初營(yíng)銷咨詢有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，全方位探索營(yíng)銷、品牌升級(jí)。公司高度重視2018年的發(fā)展，根據(jù)公司2017年年報(bào)，公司在經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中指出2018年要爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22 億元（合并報(bào)表），爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5 億元（合并報(bào)表）。我們認(rèn)為高增長(zhǎng)目標(biāo)的提出和行業(yè)領(lǐng)先咨詢機(jī)構(gòu)的合作，充分體現(xiàn)了公司發(fā)展的決心和信心。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們認(rèn)為公司改革預(yù)期、近期戰(zhàn)略變革正有序落地，公司管理層執(zhí)行力較強(qiáng)，作為地區(qū)龍頭業(yè)績(jī)提升的空間較大。由于包材價(jià)格受環(huán)保管控加強(qiáng)上漲，公司2017 年毛利率略有降低，但整體酒類業(yè)務(wù)收入、盈利增速、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)印證了公司的改革成果。而下半年品牌運(yùn)營(yíng)公司運(yùn)營(yíng)后，公司疆外市場(chǎng)拓展初見(jiàn)成效，進(jìn)一步打開(kāi)了公司市場(chǎng)空間。我們認(rèn)為，公司有望受益高端品收入占比增多及量?jī)r(jià)增長(zhǎng)，毛利率望回升。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS1.06/1.35/1.65 元，可比公司2018 平均PE28.83 倍（較2018 年1 月略有降低）。公司改革成果初現(xiàn)新一年加速發(fā)展可期，給予公司2018 年30 倍PE，給予目標(biāo)價(jià)至31.8 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。目前，公司的最大看點(diǎn)是管理體制升級(jí)和疆內(nèi)外市場(chǎng)的營(yíng)銷模式提升、線上直銷經(jīng)銷商三維度渠道拓展。
主要不確定因素。新疆經(jīng)濟(jì)放緩、改革進(jìn)程受阻、疆外拓展緩慢。
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