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    投資要點(diǎn)：
    投資建議：平安]銀行2017年凈利潤同比增長 2.61%，我們依然非?？春闷淞闶坜D(zhuǎn)型前景，維持18/19 年凈利潤增速預(yù)測(cè)為9.8%/17.5%，對(duì)應(yīng)EPS1.48/1.74 元，BVPS13.12/14.71 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)8.04/6.84 倍PE，0.91/0.81倍PB，維持目標(biāo)價(jià)19.77 元，對(duì)應(yīng)18 年1.50 倍估值，增持。
    新的認(rèn)識(shí)：轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略有序推進(jìn)，不良已見趨勢(shì)拐點(diǎn)，息差需留寬容時(shí)間
    零售已占半壁江山。17 年末零售貸款余額8404 億元，占總貸款49.8%，較年初上升13pc，零售貸款已占半壁江山，具有里程碑意義。
    不良改善趨勢(shì)明確。不良率1.70%，環(huán)比下降 5bp，連續(xù)第二季度下降；關(guān)注率3.70%，環(huán)比下降19bp；逾期90 天以上/不良貸款為143%，較年中下降11bp；17Q4 年化不良生成率2.36%，環(huán)比降48bp。
    對(duì)公存款止跌回升。第四季度對(duì)公條線在貸款單季縮減445 億元情況下對(duì)公存款增加737 億元，助力全年對(duì)公存款止跌回升66 億。
    互聯(lián)網(wǎng)金融獨(dú)角獸。借力集團(tuán)科技優(yōu)勢(shì)，平安銀行在大數(shù)據(jù)平臺(tái)、智能門店、人臉識(shí)別、AI 智能領(lǐng)域相對(duì)同行業(yè)實(shí)現(xiàn)了迭代超越。
    息差回升慢工細(xì)活。第四季度凈息差2.27%，環(huán)比收窄5bp，歸因負(fù)債成本上升、信用卡免息、按揭占比提升和貸貸平安被置換。零售業(yè)務(wù)屬慢工出細(xì)活，客戶需有培育期，市場對(duì)此需寬容一些時(shí)間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：零售轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期、集團(tuán)戰(zhàn)略調(diào)整