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公司在2018 年一季度預計實現(xiàn)歸母凈利0.38-0.43 億元，同比增長40%-60%；其中非經(jīng)常損益對公司凈利潤影響為410 萬，剔除非經(jīng)常損益影響，公司同比實現(xiàn)增長36%-58%。從公司一季度整體盈利增速看，略超全年增長預期。
    核心主業(yè)2017 年保持中高速成長，醫(yī)療信息化龍頭地位日趨明確。結(jié)合業(yè)績快報，公司2017 年醫(yī)療信息化業(yè)務實現(xiàn)收入超12 億元，同口徑下，核心主業(yè)2017 年收入增速近27%，盈利水平提升中位近35%。我們判斷，公司2017 年軟件業(yè)務收入增速超30%，整體毛利保持小幅上行，創(chuàng)新類云業(yè)務相對虧損趨勢減緩，醫(yī)療信息化龍頭服務商地位日趨明確。
    18 年創(chuàng)新業(yè)務維持合理投入，商業(yè)模式加速落地。結(jié)合公司中報數(shù)據(jù)，我們判斷，截止目前公司子公司納里健康的“云醫(yī)”平臺已實現(xiàn)超過1000家醫(yī)療機構(gòu)及各類醫(yī)療聯(lián)合體或醫(yī)療集團的接入，上線醫(yī)生超過數(shù)十萬名?！霸扑帯逼脚_已與30 余家健康險、壽險公司、40,000 多家藥房、多家公立醫(yī)院簽訂了合作協(xié)議。2018 年，公司有望繼續(xù)保持過億元的投入研發(fā)，支撐云化業(yè)務的規(guī)模發(fā)展。從商業(yè)模式探索看，公司有望在上海市、寧波市借助分級診療的試點改革，加大新商業(yè)模式合作探索。在新商業(yè)模式預期下，云化服務業(yè)務有望在18 年開始產(chǎn)生實質(zhì)規(guī)模的收入。
    風險因素：醫(yī)改發(fā)展不及預期，險資合作不及預期，研發(fā)進展低于預期。應收賬款壞賬損失風險。
    盈利預測、估值及投資評級。我們維持公司2017-2019 年EPS 預測0.14/0.20/0.24 元，對應PE 為68/47/38 倍。公司在醫(yī)療信息化領域?qū)I(yè)實力明確領先，收入規(guī)模與技術(shù)實力龍頭地位明確。在健康中國戰(zhàn)略推進下，醫(yī)改深化提速、分級診療試點落地，公司的短期成長邏輯有望獲得增量業(yè)務支撐，長期基本面持續(xù)向好?？紤]到公司軟件業(yè)務的龍頭地位，我們給予公司18 年60X 目標估值，上調(diào)目標價至12 元，維持“買入”評級。