>> 興業(yè)證券-三特索道(002159)內(nèi)外發(fā)力成功扭虧,公司未來看點多多-180316
| 上傳日期： |
2018/3/16 |
大小： |
1214KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
熊超，李躍博 |
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內(nèi)外同時發(fā)力，助公司成功扭虧。2017年公司營收增速19.52%創(chuàng)2011年以來新高，歸母凈利成功扭虧為盈，主要原因在于：1）部分成熟景區(qū)經(jīng)營情況出色：梵凈山接待游客83.2萬人次/+36.6%、凈利潤7,149萬元/+37.8%，海南三特凈利潤2,957萬元/+22.2%，千島湖索道凈利潤1,511萬元/+26.1%；2）處置部分資產(chǎn)獲得收益：公司出售安吉田野牧歌公司100%股權獲得投資收益1,672萬元，出售光谷華樂商務中心房產(chǎn)獲得投資收益約1,000萬元，武夷山子公司引入投資導致公司持有股權增值446萬元。
管理層換屆后，費用控制效果明顯。2017年毛利率52.82%/+1.63ppts，凈利率0.93%/+10.71ppts。期間費用方面，銷售費率5.13%/-1.79ppts，管理費率24.23%/-3.55ppts。公司于2017年上半年完成管理層換屆，新董事長盧勝上任，公司經(jīng)營面貌改善，公司機制體制進一步梳理，經(jīng)營效率提升，毛利率增加，銷售、管理費用明顯下降，共同助歸母凈利扭虧為盈。
公司將通過多種方式改善財務費用高企問題。2017年公司財務費率13.66%/+1.19%，主要原因在于銀行借款有所增加。公司資產(chǎn)負債率高達67.49%，近五年財務費用在4,500~7,500萬元之間，嚴重影響公司利潤。2018年公司將通過定增、ABS等方法緩解財務壓力，預計未來公司財務費用將明顯減少，利潤將顯著提升。
盈利預測與投資建議：2017年公司內(nèi)外同時發(fā)力成功扭虧，未來公司看點在于：1）梵凈山申報5A景區(qū)和世界自然遺產(chǎn)，海南項目受益于國際旅游島建設，成熟項目業(yè)績持續(xù)增長；2）推進定增、ABS可以顯著降低財務費用；3）虧損公司抵稅降低所得稅費用；4）新一屆管理層上任后理順公司機制，費用率進一步降低；5）與當代集團合作的想象空間大。公司市值小，利潤彈性大，建議積極關注。預計18-20年EPS分別為0.19/0.34/0.49元，根據(jù)2018年3月15日收盤價對應PE分別為97/54/37x，維持"審慎增持"評級。
風險提示：定增意外中止、ABS項目推進不順利、自然災害影響客流、景區(qū)拓展及培育進度不及預期。
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