>> 方正證券-洽洽食品（002557）產(chǎn)品成功升級，新品類獲得突破，拐點(diǎn)顯現(xiàn)-180318
| 上傳日期： |
2018/3/19 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉潔銘 |
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此報告為加密報告 |
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行業(yè)消費(fèi)升級以及公司產(chǎn)品創(chuàng)新獲得突破是主要原因。瓜子作為傳統(tǒng)休閑品類，市場規(guī)模在300 億以上，且散裝瓜子占比超過50%。隨著消費(fèi)者對產(chǎn)品品質(zhì)要求的提升，未來包裝類占比將穩(wěn)步提高。公司深耕瓜子行業(yè)多年，品牌深入人心，品質(zhì)領(lǐng)先，已經(jīng)率先完成了全國化渠道布局。公司15 年推出創(chuàng)新口味的藍(lán)袋瓜子系列，主打產(chǎn)品包括山核桃味瓜子和焦糖味瓜子。較傳統(tǒng)紅袋瓜子口味偏甜，瓜子品質(zhì)也更好。16 年收入達(dá)到2.5 億，17年預(yù)計超5-5.5 億左右，18 年有望進(jìn)一步加速。
2、每日堅(jiān)果銷售火爆，休閑食品品類延伸獲得大突破：公司多年來一直在尋找瓜子之外品類的延伸，但一直未有突破。15 年公司董事長兼創(chuàng)始人重回公司，專注休閑食品主業(yè)。對公司組織架構(gòu)進(jìn)行事業(yè)部制改革，細(xì)化考核激勵機(jī)制，重點(diǎn)培育新品類。2014-2016 年，以三只松鼠和百草味為代表的互聯(lián)網(wǎng)堅(jiān)果品牌快速發(fā)展，碧根果、巴旦木等單一品類堅(jiān)果產(chǎn)品引領(lǐng)了一波堅(jiān)果消費(fèi)的熱潮。2016 年每日堅(jiān)果品類開始出現(xiàn)，屬于復(fù)合堅(jiān)果，每天一小包，解決了消費(fèi)者需要每天吃少量堅(jiān)果，但是要品種多樣，不含添加劑的需求。而堅(jiān)果與蜜餞干果的適當(dāng)融合，對沖了核桃等堅(jiān)果的寡淡和蜜餞的甜膩，兼顧了健康和風(fēng)味。產(chǎn)品首創(chuàng)者沃隆主要在線上銷售，短短2 年時間，預(yù)計規(guī)模達(dá)到10 億元。公司17 年5 月推出每日堅(jiān)果，雖然不是首創(chuàng)，但是公司憑據(jù)品牌優(yōu)勢和線下渠道優(yōu)勢，迅速占領(lǐng)市場，僅在20多個城市鋪貨的情況下，17 年收入預(yù)計達(dá)到1.5-2 億，是公司近年來最快突破億元的非瓜子品類產(chǎn)品。18 年公司將大幅增加鋪貨范圍，收入有望實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。
3、凈利率有提升空間：公司17 年對傳統(tǒng)紅袋瓜子原料進(jìn)行了升級，毛利率有所下降，但是已經(jīng)調(diào)整完畢。葵花籽原料成本也保持穩(wěn)定，18 年成本可控。藍(lán)袋瓜子等高毛利新品的推出將提高公司的毛利率水平。雖然新品推廣也要增加費(fèi)用投入，但是收入增速顯著提升的背景下，利潤也將加速。18 年公司將繼續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新，推出山藥片和康吃一口等新品，進(jìn)一步豐富休閑產(chǎn)品布局。
4、盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.63 元，0.74 元和0.88 元，對應(yīng)PE 分別為25X/20X/17X，公司經(jīng)營情況出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，上調(diào)至"強(qiáng)烈推薦"評級！
5、風(fēng)險提示：原材料價格上漲，新品推廣不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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