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測算2017 年公司自營同店增速在6%左右，加盟同店增速在8%-10%。
    毛利率同比提升0.41PP 至54.5%，銷售+管理費率下滑0.22PP 至32.43%
    公司綜合毛利率穩(wěn)步提升0.41PP 至54.5%，主要由于折扣活動減少及品類結構調整。直營/專廳/加盟毛利率為67.2%/58.79%/35.33%，同比提升2.19PP/1.26PP/1.01PP。銷售費率為24.85%（YoY+0.16PP），管理費率為7.58%（YoY-0.38PP），財務費率為-0.01%（YoY-0.57PP），三項費率下滑0.79PP 至32.42%，凈利率顯著提升2.39PP 至15.76%。2017 年經營性現(xiàn)金流為1.61，同比大幅提升358%，經營質量進一步提升。
    跨區(qū)域加盟擴張加速，王室IP 帶動品牌、產品、營銷全面升級
    2017 年公司新開店134 家至712 家，其中直營店110 家（同比增加18 家），專廳206 家（同比增加6 家），加盟店396 家（同比增加110 家）。Q1-Q4 分別開店28、12、47、47 家，主要集中在魯豫皖、滬浙閩、湘鄂贛區(qū)域。17 年新開門店及近百家老店均升級為“萊紳通靈”王室品牌形象。18 年公司將繼續(xù)加快區(qū)域擴張（預計開店200-300家），并強化王室IP，帶動品牌、產品、營銷全面升級：（1）取消會員折扣提升品牌定位，藍色火焰繼續(xù)裂變滿足高端細分需求；（2）產品升級引入王室元素，推出 “王室馬車”、“王后第二代”、“九省王冠”等產品；（3）娛樂營銷、王室活動強化品牌影響力。
    短期來看，加盟展店提速、股權激勵將推動業(yè)績高速增長。中性假設18-20 年分別展店200/250/250 家，預計18-20 年歸母凈利分別為4.1、5.2 和6.5 億，對應18-20 年PE 分別為22.5、17.8 和14.3 倍，長期來看，公司深耕品牌價值和理念，有望成為國內中高端珠寶龍頭。維持買入評級。
    風險提示：鉆石行業(yè)復蘇低于預期，同店增速放緩；競爭加劇，品牌定位不利低線市場擴展，開店速度低于預期；品牌營銷效果不顯著，知名度和影響力提升緩